云顶新耀：国投证券-云顶新耀-1952.HK-耐赋康持续放量，Invivo CAR~T与mRNA肿瘤疫苗快速推进中-250901

投资标的：云顶新耀（1952.HK） 推荐理由：公司耐赋康销售持续放量，预计2025年全年销售额达12-14亿元，未来有望保持高速增长。

同时，InvivoCAR-T与mRNA肿瘤疫苗研发进展顺利，临床试验即将启动，未来发展前景可观，首次给予买入-A评级，目标价77.49港元。

- 云顶新耀2025年中期业绩显示营业收入4.46亿元，归母净利润为-2.50亿元，耐赋康销售额持续放量，预计全年达12-14亿元。

- 公司在肾病和自免领域的产品有望成为大单品，特别是耐赋康和维适平，后者预计2026年获批上市。

- InvivoCAR-T与mRNA肿瘤疫苗研发进展顺利，未来收入和净利润有望显著增长，首次给予买入-A的投资评级，目标价77.49港元。

云顶新耀（1952.HK）在2025年中期业绩中实现营业收入4.46亿元，归母净利润为-2.50亿元。

耐赋康的销售持续增长，预计全年销售额将达人民币12-14亿元。

2025年上半年耐赋康的销售收入为3.03亿元，同比增长81%。

在扩产补充申请获批后，耐赋康的供应能力得到提升，1-8月销售收入已达人民币8.25亿元，8月单月销售收入为5.20亿元。

预计2026年耐赋康将继续高速增长，销售额可达人民币24-26亿元。

自免领域的维适平（艾曲莫德）预计将于2026年上半年获批上市，有望成为下一个大单品。

公司在肿瘤治疗方面依托于自研的mRNA肿瘤治疗性疫苗平台和自体生成CAR-T平台，构建了全球竞争力的研发管线。

自体生成CAR-T项目EVM18已完成多项非人灵长类动物研究，计划于2025年底前启动临床试验。

个性化肿瘤治疗性疫苗EVM16已在中国启动首次人体临床试验，初步数据积极。

通用型肿瘤治疗性疫苗EVM14的IND申请已获FDA批准，I期临床试验已启动，预计2025年9月完成首例患者入组。

现货型免疫调节疫苗EVM15已完成临床前概念验证。

投资建议方面，预计公司在2025年、2026年和2027年的收入分别为17.0亿元、31.5亿元和46.0亿元，净利润分别为-1.8亿元、4.6亿元和9.4亿元。

考虑到已上市及即将上市产品的放量潜力和丰富的临床研发管线，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为77.49港元。

风险提示包括临床试验进度与数据不及预期、出海进度不及预期以及销售放量不及预期的风险。