新华保险：国金证券-新华保险-601336-资负两端表现优异，分红增长超预期-250328

投资标的：新华保险（601336） 推荐理由：公司2024年归母净利润同比增长201%，分红增长198%，NBV增长107%。

经营分析显示利润和分红超预期，投资收益改善，高股息配置显著提升，预计Q1 NBV增速超50%，全年有望实现双位数正增长，维持“买入”评级。

- 新华保险2024年归母净利润同比增长201%，分红同比增长198%，业绩表现超预期。

- NBV增长107%，CSM较年初增长4.1%，经营分析显示利润和分红均实现显著增长。

- 投资收益改善，高股息配置提升，预计2024年NBV和整体业绩将继续保持双位数正增长，维持“买入”评级。

新华保险（601336）2024年年报显示，归母净利润同比增长201%，达到262亿，Q4实现净利润55.5亿元，较上年同期的-8.3亿元大幅改善。

每股分红同比增长198%，达到2.53元，分红比例为30.1%。

新业务价值（NBV）增长107%，保单服务价值（CSM）较年初增长4.1%。

利润和分红均超出预期，NBV在假设下调投资收益率至4%和风险贴现率至8.5%后，仍实现106.8%的增长。

首年保费同比下降5%，但长期险首年期交占首年保费比例提升至70.1%。

个险渠道NBV增长37.2%，新单保费同比增长13.7%。

银保渠道NBV增长516%，主要是由于margin提升。

投资收益方面，净投资收益率为3.2%，总投资收益率为5.8%。

投资资产较年初增长21.1%，股票和基金占比提升至18.8%。

预计2024年Q1 NBV增速有望超过50%，全年有望实现双位数正增长。

公司当前A/H股2025年市盈率（PEV）分别为0.56和0.29，维持“买入”评级。

风险提示包括长端利率超预期下行、前端销售不及预期及权益市场波动。