隆基绿能：长城证券-隆基绿能-601012-前期布局迎收获，硅片组件亏损收窄-250903

投资标的：隆基绿能（601012） 推荐理由：公司前期布局逐步见效，硅片和组件亏损收窄，BC技术产品加速放量，具备差异化发展潜力。

预计未来三年营收和净利润将显著增长，财务健康水平领先，具备抗风险能力，维持“买入”评级。

- 隆基绿能2025年上半年营收328.13亿元，同比下降14.83%，但归母净利润亏损大幅收窄，显示出经营改善的迹象。

- 硅片和电池组件出货量显著增长，尤其是N型硅片和BC技术产品的市场认可度提升，助力公司盈利能力回暖。

- 公司预计未来三年营收将持续增长，净利润逐步扭亏为盈，维持“买入”评级，但需关注产能扩张和市场竞争风险。

隆基绿能在2025年半年报中实现营收328.13亿元，同比下降14.83%，归母净利润为-25.69亿元，亏损程度同比大幅收窄。

2025年第二季度公司实现营收191.61亿元，同比下降8.12%，环比增长40.35%，归母净利润为-11.33亿元，环比减亏3.03亿元。

季度毛利率为1.58%，净利率为-5.99，环比提升显著。

公司上半年硅片出货量为52.08GW，其中对外销售24.72GW，第二季度硅片外售约13.5GW，环比增长约20%。

新品N型硅片泰睿外销渗透率达到90%，海外硅片销量同比增长70%。

电池组件25H1出货量为41.85GW，其中组件出货量39.57GW，第二季度电池组件出货约24.92GW，单季度电池组件毛利率由负转正，单瓦亏损约为0.03元，环比缩窄。

公司在BC技术路线方面取得进展，HPBC2.0产能稳步爬坡，量产组件转换效率达24.8%，上半年出货约4GW。

公司实施减值计提，运营效率显著提升，销售费用和管理费用分别同比下降37%和23%，存货周转天数减少26天，资产负债率为60.72%，有息负债率为21.45%，财务健康水平继续领先。

投资建议方面，公司预计在2025至2027年分别实现营收676.35亿元、819.19亿元和954.36亿元，归母净利润分别为-41.9亿元、27.63亿元和48.36亿元，EPS分别为-0.55、0.36、0.64元。

当前股价对应的2026-2027年PE倍数分别为46.8X和26.8X，维持“买入”评级。

风险提示包括产能扩张不及预期、市场竞争加剧、下游需求不及预期及新技术开发进度不及预期等。