上海建工：天风证券-上海建工-600170-业绩短暂承压，毛利率同比明显改善-241108

投资标的：上海建工（600170） 推荐理由：公司前三季度毛利率改善，公允价值变动净收益支撑利润，尽管收入和利润承压，但新兴业务发展前景乐观，预计未来现金流改善，维持“买入”评级。

风险包括基建投资和订单执行不及预期。

- 上海建工2024年前三季度营收同比下降4.05%，但归母净利润同比增长4.30%，主要受益于公允价值变动净收益的回补。

- 新签订单2778亿元，同比减少9.18%，公司聚焦核心业务与新兴市场，发展潜力可期。

- 毛利率有所改善，预计公司未来业绩将受益于政策刺激，维持“买入”评级。

作为专业投资者，从上文中可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年前三季度，公司实现营收2140.13亿元，同比下降4.05%。

- 归母净利润为13.51亿元，同比增加4.30%；扣非净利润为7.89亿元，同比微增0.21%。

- Q3单季度营收680.36亿元，同比下降13.52%；归母净利润5.25亿元，同比下降2.75%；扣非净利润0.87亿元，同比下降45.71%。

2. **业绩承压原因**： - Q3扣非业绩承压主要由于项目施工节奏不及预期，导致收入下降，同时费用率未能摊薄。

- 归母净利润表现较好主要得益于公允价值变动净收益4.65亿元。

3. **订单情况**： - 2024年前三季度新签订单2778.03亿元，同比下降9.18%。

- 各业务新签订单情况：建筑施工2313.85亿元（-5.43%），设计咨询141.66亿元（-8.11%），建材工业219.96亿元（+2.69%），房产开发52.94亿元（-54.33%）。

- 上海市场新签合同2053亿元，占74%；新兴业务合同额702亿元，占新签合同总额的25%。

4. **毛利率和费用率**： - 2024年前三季度综合毛利率为8.19%，同比微增0.02个百分点；Q3单季度毛利率为9.41%，同比增加1.12个百分点。

- 期间费用率为6.89%，同比增加0.08个百分点。

5. **现金流情况**： - 2024年前三季度公司CFO净额为-214.94亿元，同比多流出158.96亿元；Q3经营性现金流净额为11亿元，同比减少64亿元。

6. **投资评级和盈利预测**： - 维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为17亿、18.8亿、21亿（前值为17.2亿、19.3亿、22亿）。

- 看好公司中长期增长潜力，认为公司现金流有望改善。

7. **风险提示**： - 基建投资弱于预期； - 订单执行不及预期； - 项目施工不及预期； - 海外市场风险。

这些信息为投资者提供了对上海建工的全面分析，有助于评估其未来的投资价值和潜在风险。