益方生物：东方证券-益方生物-688382-24年报&25一季报点评：亏损缩窄，商业化表现值得期待-250531

投资标的：益方生物（688382） 推荐理由：公司亏损缩窄，费用控制良好，2024年实现营收1.69亿元，归母净利润亏损2.40亿元。

格索雷塞获批上市，商业化前景可期，预计25年将是其首个完整商业化年度，临床管线推进顺利，盈利能力有望改善，维持“买入”评级。

- 益方生物2024年营收1.69亿元，归母净利润亏损2.40亿元，但亏损有所缩窄，费用控制良好。

- 格索雷塞于2024年获批上市，预计25年商业化表现将显著提升。

- 临床管线推进顺利，TYK2抑制剂的研究数据积极，未来发展前景乐观。

- 维持“买入”评级，合理市值预测为163.33亿元，目标价28.24元。

益方生物在2024年实现营收1.69亿元，同比下降9.0%；归母净利润亏损2.40亿元，同比减亏15.4%。

亏损缩窄主要得益于授权格索雷塞的商业化里程碑收入及费用优化，管理费用为0.52亿元，同比下降13.7%，研发费用为3.84亿元，同比下降13.2%。

在2025年第一季度，公司营收0.08亿元，同比下降4.9%；归母净利润亏损0.57亿元，同比减亏30.9%。

费用端继续优化，管理费用为0.10亿元，同比下降2.2%，研发费用为0.61亿元，同比下降28.4%。

格索雷塞于2024年11月获批上市，用于治疗KRASG12C突变型晚期非小细胞肺癌，成为第二款上市的国产KRAS抑制剂。

贝福替尼一线治疗适应症于2024年11月进入国家医保目录。

2025年将是格索雷塞的首个完整商业化年度，同时也是贝福替尼进入医保后的首年，预计两者的商业化表现值得期待。

在临床管线方面，D0502（口服SERD）正在进行III期注册临床试验，D-0120（URAT1抑制剂）已完成IIb期试验，美国的联用别嘌醇研究进入II期；D-2570（TYK2抑制剂）在治疗银屑病的II期临床研究中达到主要终点，且D-2570治疗溃疡性结肠炎的II期临床试验申请已获CDE受理。

盈利预测方面，公司25-27年的归母净利润预期为-3.46/-3.77/-2.90亿元，合理市值预测为163.33亿元，对应目标价为28.24元，维持“买入”评级。

风险提示包括创新药研发进度不及预期、产品竞争加剧以及公司中长期盈利能力下降的风险。