非银行业：民生证券-非银行业事件点评：头部券商吸收合并预案发布，行业资源整合助力业绩回升-241010

- 国泰君安与海通证券发布吸收合并预案，合并后将形成更强的市场竞争力和资源整合效应。

- 海通证券H股存在较高溢价空间，且异议股东可选择现金以保障利益。

- 市场热度回升，券商业绩有望改善，建议关注头部券商如中国银河、中信证券等。

**投资报告核心要点总结：** 1. **吸收合并预案**：国泰君安与海通证券发布吸收合并预案，合并后新公司将更名，海通证券将注销法人资格。

2. **换股比例与溢价**：海通证券H股换股后相较国泰君安股价溢价超30%，符合港股并购溢价惯例。

3. **现金选择权**：海通证券异议股东可选择现金，价格有7%-16%的溢价，保障股东利益。

4. **募资与资金用途**：拟募集不超过100亿元人民币，资金用于补充资本金、支持业务发展及并购整合费用。

5. **协同效应**：合并后将共享客户资源、提升资本运用效率，形成全牌照经营与产品特色互补优势。

6. **市场反应**：自国新办会议以来，证券市场热度回升，券商经纪业务收入有望支撑。

7. **投资建议**：关注海通H股溢价及国君海通的补涨机会，推荐稳健的头部券商如中国银河、中信证券、华泰证券。

8. **风险提示**：合并进展、政策出台、市场波动及居民财富增长等因素可能影响预期。

投资标的： 1. **国泰君安** 2. **海通证券** 3. **中国银河** 4. **中信证券** 5. **华泰证券** 推荐理由： 1. **国泰君安与海通证券的吸收合并**：此次合并将形成业内最大的券商，具备更强的客户资源共享能力、资本运用效率和全牌照经营优势，预计将提升合并后公司的业绩。

2. **海通证券H股的溢价**：海通证券H股在换股后与国泰君安的股价存在较高的溢价空间，符合港股对被并购方的溢价惯例，投资者可关注其短期投资机会。

3. **市场热度回升**：在国新办会议后，资本市场热度回升，券商业绩边际修复趋势延续，证券经纪和两融等业务收入规模有望提升。

4. **金融供给侧改革**：市场竞争格局改善趋势延续，有助于提升证券行业估值，建议关注经营稳健、资源整合和ROE改善明显的头部券商。

5. **投资机会**：短期内，国君和海通两大标的有望在前一轮券商行情后实现补涨，且整体市场成交量的回升将进一步支撑券商的经纪业务收入。