寒武纪：民生证券-寒武纪-688256-2025年半年报点评：国产AI算力龙头，2025Q2业绩延续高增态势-250828

投资标的：寒武纪（688256） 推荐理由：公司作为国产AI芯片龙头，2025年上半年业绩大幅增长，营业收入达28.81亿元，净利润10.38亿元，显示出AI芯片业务的高景气度。

多行业应用规模化落地及持续高研发投入构筑核心竞争力，未来增长可期。

维持“推荐”评级。

- 寒武纪在2025年上半年实现营业收入28.81亿元，同比增长4347.82%，首次实现半年度盈利，净利润达10.38亿元。

- 公司在多个行业实现规模化应用，AI芯片业务高景气度有望延续，存货和合同负债显著增长显示未来需求强劲。

- 预计2025-2027年归母净利润将分别为19.93亿、35.61亿和50.50亿，维持“推荐”评级，但需关注政策和技术不确定性风险。

寒武纪（688256）2025年半年报显示，公司在上半年实现营业收入28.81亿元，同比增长4347.82%；净利润为10.38亿元，去年同期亏损5.3亿元，首次实现半年度盈利。

业绩增长主要得益于云端产品线，收入达28.70亿元。

合同负债和存货分别为5.43亿元和26.90亿元，显示未来增长潜力。

公司在多个行业（如运营商、金融、互联网）实现规模化部署，产品通过了客户的环境验证。

在金融领域，支持传统AI应用及大模型的训练与推理；在互联网领域，产品已在大模型和多模态应用中得到广泛认可。

研发方面，上半年投入4.56亿元，积极研发新一代智能处理器微架构和指令集，针对大模型训练进行优化。

公司预计2025-2027年归母净利润为19.93亿元、35.61亿元和50.50亿元，PE分别为288X、161X和114X，维持“推荐”评级。

风险提示包括政策落地不及预期、AI技术路线变化的不确定性以及同业竞争加剧。