财通证券-2025年固收中期策略：利率 | 动态还是静态，票息还是资本利得？-250627

- 当前债市收益率略高于年初水平，资本利得思维减弱，但动态思维仍需保持，预计下半年宽松空间增大，10年国债利率有望下行至1.4%以下。

- 市场在低利率环境下，机构行为分化，票息仍是基石，需兼顾资本利得和票息，特别是在6-8月把握业绩考核窗口。

- 中美经济脱钩和基本面下行压力下，预计下半年资金利率将进一步下移，政策工具的使用需关注整体方向而非单一措施。

债券标的：10年国债 操作建议：保持动态思维，兼顾资本利得和票息，关注季初和年末的投资机会。

理由：当前债市收益率略高于年初水平，尽管资金利率显著下降，市场仍存在犹豫情绪。

预计下半年宽松空间较大，10年国债利率有望向下突破1.4%。

在低利率环境下，不同机构对票息和资本利得的诉求有所不同，但票息仍是基石。

随着市场逐渐回归正carry，利率有望下行。

此外，下半年是把握资本利得和完成业绩考核的重要窗口，需关注基本面变化及政策动向。

风险提示包括数据统计可能存在遗漏及宏观经济和海外风险事件超预期。