中邮证券-流动性周报：关税升级，债券如何应对？-250406

- 债市可乐观，期待货币宽松信号以修复一季度亏损，久期博弈的空间有望扩大。

- 关税升级对经济影响复杂，债市需关注通胀形势与地产周期的进展。

- 外部冲击可能延缓价格回升，机构以票息策略为主流选择，追涨动机相对有限。

在这份投资报告中，债券标的主要是10年期国债，当前收益率已回落至1.73%。

操作建议是对久期策略采取更加积极的态度，逐步放大博弈空间，尤其是在等待货币宽松信号的情况下。

理由方面，报告指出债市可以乐观一些，尤其是在流动性边际逐渐内生性放松的背景下，债市行情有望修复。

虽然关税升级对国内经济的影响复杂多变，但债市的核心关注点在于前期价格是否会有所改变，以及国内通胀形势的决定性因素仍在于地产周期的进展。

报告提到，外部冲击的影响可能只是延缓价格回升的节奏，主导债市交易的价格叙事可能会阶段性回归。

此外，报告强调了货币宽松的确认对债市的重要性，认为财政政策和资本市场维稳政策的影响也不可忽视。

虽然外部冲击可能激发部分交易类账户追逐“新故事”，但以票息策略为基础仍是当前机构的主流选择。

在补亏诉求的背景下，机构可能会拉长久期，但博弈资本利得的能力受到限制。

综上所述，建议在当前环境下对久期策略采取积极态度，等待货币宽松信号，以修复收益并逐步放大博弈空间。

风险提示则是流动性可能超预期收紧。