贵州茅台：海通国际-贵州茅台-600519-将因中国资产价值重估而显著受益-250512

投资标的：贵州茅台（600519） 推荐理由：中国资产价值重估背景下，贵州茅台作为核心资产配置吸引力增强。

公司稳健增长、现金流优良，预计2024年高分红率75%及股息率3.5%构筑收益安全垫。

PE仅22倍，显著低于历史均值，业绩确定性高。

- 在中国资产价值重估的背景下，贵州茅台作为核心资产的配置吸引力显著增强，受益于政策环境和资金面的改善。

- 公司业绩稳健，预计2024年将维持75%的高分红率，未来两年也不低于75%，同时管理层对企业内在价值充满信心。

- 调整后的目标价为1972元，维持“优于大市”评级，风险主要来自消费力和经济恢复的低于预期。

1. 经济转型：前沿科技（如AI）加速渗透产业，推动经济升级与创新，强化内生增长动能，支撑资产价值提升。

2. 政策环境：自9月24日以来，宏观政策保持宽松，扩内需和稳预期政策落地，增强市场信心，推动内需增长。

3. 估值维度：A股与港股当前估值处于历史低位，安全边际突出，具备修复空间，配置吸引力提升。

4. 资金面：稳金融和资本市场改革推进，外资流入趋势增强，增量资金支撑效应显现。

5. 贵州茅台作为核心资产，配置吸引力增强，国家队战略持仓强化，长线资金对茅台基本面信心坚定。

6. 公募基金重仓茅台的数量增加，超1192只基金将茅台纳入前十大重仓股，持股市值达1413.93亿元。

7. 外资配置力度改善，北向资金净增持228.64万股，持仓市值突破1200亿元。

8. 业绩确定性：2019-2024年，公司营收和净利润年均增长率分别为14.4%和15.2%，毛利率和净利率稳定。

9. 股东回报：自由现金流/净利润比率长期超100%，2024年分红率为75%，未来两年也不低于75%。

10. 2025年EPS预测：分别为76/84/93元，目标价由2050元下调至1972元，维持“优于大市”评级。

11. 风险提示：消费力和经济恢复低于预期可能影响业绩。