福昕软件：天风证券-福昕软件-688095-ARR持续高增长，订阅制转型过半，费用率下降可期-241107

投资标的：福昕软件（688095） 推荐理由：公司订阅制转型进入中后期，ARR持续高增长，订阅收入占比过半，未来有望逐步释放利润。

欧洲与亚太地区市场表现优异，AI助手定价将提升产品价值，盈利预测上调，维持“买入”评级。

- 福昕软件三季度营业收入同比增长9.73%，但归母净利润亏损扩大，主要受研发和管理费用上升影响。

- 订阅业务ARR持续高增长，已超过一半收入，转型进入中后期，未来有望逐步释放利润。

- 欧洲和亚太地区市场表现优异，预计未来营业收入和净利润将改善，维持“买入”评级。

作为专业投资者，从上文中可以提取以下关键信息： 1. **财务表现**： - 福昕软件2023年第三季度营业收入为1.72亿元，同比增长9.73%（剔除汇率影响为+10.45%）。

- 归母净利润为-2384万元，同比亏损增加，主要因研发费用率和管理费用率上升。

2. **收入构成**： - 订阅收入在总收入中占比超过50%，达到9015.45万元，同比增长62.36%。

- 核心产品PDF编辑器的永久授权收入下降，渠道收入存在季节性波动。

3. **ARR（年度经常性收入）表现**： - 截至三季度末，订阅业务ARR达到36,597.59万元，同比增长约46.30%。

- 三季度ARR增量为4101.63万元，同比增速为52.48%。

- 订阅相关的合同负债金额为21,265.69万元，较2024年年初增长约32.02%。

4. **市场表现**： - 欧洲和亚太地区的收入增长迅速，2023年前三季度收入占比分别为25%和7%。

- 公司新推出的AI助手年费定价为49.99美元，有望提升产品价值。

5. **盈利预测**： - 预计2024-2026年营业收入分别为7.23亿元、8.46亿元和10.11亿元。

- 将归母净利润预测调整为-0.21亿元（2024年）、0.43亿元（2025年）和1.24亿元（2026年）。

6. **投资评级**： - 维持“买入”评级，认为公司作为全球PDF头部企业，未来有望逐步释放利润。

7. **风险提示**： - 新产品研发不及预期的风险。

- 下游需求景气度不及预期的风险。

- 竞争格局恶化的风险。

这些信息为投资者提供了关于福昕软件的财务状况、市场表现、未来前景及潜在风险的重要洞察。