健民集团：东吴证券-健民集团-600976-立足儿科优势品牌，营销改革焕新颜-250418

投资标的：健民集团（600976） 推荐理由：公司在儿科领域拥有龙牡壮骨颗粒的优势品牌，销售持续增长，短期承压后有望恢复。

OTC双品牌建设及多款创新药物的推出将带来新业绩增长点。

健民大鹏的体培牛黄技术独占市场，提供稳定收益，预计2025年业绩回升，给予“买入”评级。

- 健民集团凭借龙牡壮骨颗粒在儿童补钙领域保持领先，2023年销售收入达7.7亿元，未来有望逐步恢复增长。

- 公司正进行渠道控制与营销改革，短期业绩承压，预计2024年儿科收入下滑32.25%，但为中长期发展奠定基础。

- 健民大鹏作为牛黄独家生产供应商，具备稳定的盈利能力，未来将持续受益于牛黄市场需求增长。

- 预计2025-2027年归母净利润将分别达到5.03亿元、6.05亿元和7.24亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

健民集团（600976）是一家具有百年历史的中药品牌，专注于儿科领域，尤其以龙牡壮骨颗粒在儿童补钙市场中占据领先地位。

根据开思数据库，2023年龙牡壮骨颗粒的零售销售收入达到7.7亿元，2019年至2023年的年均复合增长率为37.2%。

公司2023年销量超过6.2亿袋，同比增长15.2%，实现量价齐升。

在2024年，公司将进行渠道控制、库存管理和营销团队改革，预计短期内业绩承压，儿科收入将下滑至7.75亿元，下降32.25%。

但这些措施为中长期的良性发展奠定了基础，预计2025年业绩有望回升。

健民集团还在OTC双品牌建设方面积极布局，推出多款院内外双跨产品。

其中，便通胶囊的销量在2023年增速达45%，在非处方药中成药综合排名中位居便秘泄泻类第二。

妇科领域则重点发展健脾生血颗粒/片，市场需求较大，院外市场开始放量。

此外，公司在创新药物方面也取得进展，包括2021年获批的七蕊胃舒胶囊和2023年获批的小儿紫贝宣肺糖浆等，预计将带来新的业绩增长点。

健民大鹏作为牛黄的独家生产供应商，拥有国际首创的体外培育牛黄技术，市场需求持续增长，牛黄中成药市场在2023年约为90亿元，预计未来将保持稳定增长。

公司持有健民大鹏33.54%的股份，获得稳定的投资收益。

盈利预测方面，预计2025年至2027年的归母净利润分别为5.03亿、6.05亿和7.24亿元，对应市值的市盈率为14、12和10倍。

考虑到公司在细分市场的龙头地位及未来业务改善的预期，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括新药研发风险、产品集中风险、原辅材料价格波动风险及医药政策不确定性风险等。