燕京啤酒：光大证券-燕京啤酒-000729-2024年年报点评：24年利润实现高增，分红比例提升-250422

投资标的：燕京啤酒（000729） 推荐理由：2024年公司实现归母净利润同比增长63.7%，分红比例提升至50.7%。

中高档产品U8销量大增，降本增效显著，毛利率提升，预计未来业绩持续增长，具备较大利润弹性，维持“增持”评级。

燕京啤酒2024年实现营业收入146.7亿元，同比增长3.2%；归母净利润10.6亿元，同比增长63.7%。

中高档产品U8销量大增，推动公司毛利率提升，分红比例提升至50.7%。

公司持续深化改革，提升管理效率，预计未来业绩将持续增长，维持“增持”评级。

燕京啤酒在2024年实现营业收入146.7亿元，同比增长3.2%；归母净利润10.6亿元，同比增长63.7%；扣非归母净利润10.4亿元，同比增长108%。

2024年第四季度，营业收入为18.2亿元，同比增长1.3%；归母净利润为-2.3亿元，同比减亏；扣非归母净利润为-2.2亿元，同比减亏。

2024年啤酒收入为132.3亿元，同比增长1.0%，啤酒销量为400万千升，同比增长1.6%；吨酒价约3304元/千升，同比下降0.6%。

中高档产品收入为88.65亿元，同比增长2.2%；普通产品收入为43.65亿元，同比下降1.2%。

U8销量表现突出，达到69.60万千升，同比增长31.4%。

在渠道方面，传统渠道、KA渠道和电商渠道的营业收入分别为139.25亿元、4.86亿元和2.55亿元，同比分别增长3.4%、下降1.7%和增长1.8%。

区域方面，华东和华北地区收入分别同比增长9.8%和5.4%；华南和华中地区微增0.28%和0.32%；西北地区收入同比下降12.52%。

公司在降本增效的背景下，2024年毛利率为40.7%，同比提升3.1个百分点；销售费用率为10.8%，同比下降0.3个百分点；管理费用率为10.7%，同比下降0.7个百分点。

综合来看，2024年销售净利率达到9.0%，同比提升3.0个百分点。

公司提高了股东回报水平，2024年分红比例为50.7%，同比增加7个百分点，分红金额同比增长90%。

公司持续深化改革，通过卓越管理体系和供应链数字化转型提升管理水平，主要子公司盈利能力有所提升。

对于未来的盈利预测，2025年和2026年的归母净利润预测分别为14.06亿元和16.56亿元，2027年预测为19.22亿元，折合EPS分别为0.50元、0.59元和0.68元，对应PE分别为25倍、22倍和19倍。

公司被评为“增持”评级，风险提示包括原材料成本上涨、区域竞争加剧和大单品拓展低于预期。