华福证券-【华福固收】债券大幅调整，怎么看？-240929

1. 短端利率有望下行，但债市情绪偏弱，需关注后续权益市场和央行操作。

2. 建议优先参与中短品种，四季度再择机参与长端品种，保持灵活性，选择性参与。

3. 静态来看，国债在7Y左右的性价比较好，短债在3-4Y较好；新券-老券利差会逐步下行，建议活跃券。

债券标的：1Y存单、3Y国开隐含的R007(1M)、10年国开240210、10年国债240017、30年国债2400004和2400006、20年国债、6-9Y左右的个券、浮息债240214、230214、230213、230409、240213、二永债1-2Y和4-5Y的短端品种、5Y以下位置信用债 操作建议：优先参与中短品种的机会，四季度再择机参与长端品种机会，或者当前左侧小幅参与；建议保持较高的灵活性，例如哑铃型组合；可以考虑新券有赔率时参与，否则建议活跃券；在10年国开维度更多考虑240210；在10年国债方面适当考虑240017；在30年国债方面考虑2400004和2400006；在20年国债方面可以考虑30-20Y利差略微低于0BP的情况下参与；在6-9Y左右个券维度可以考虑国债240006、240013等，国开220205、220210等；中短端债券方面可以考虑230022、240008、220208、240203等；浮息债方面可以等待定价完全反映后参与，可以关注240214、230214、230213、230409、240213等；对于二永债可以考虑1-2Y等短端品种或者4-5Y；仅建议在5Y以下位置信用债寻找机会。

理由：存单和中短端高等级信用存在相对下行机会，收益率曲线倾向于陡峭化；后续10年国债利率在四季度有再度挑战前低2%的可能性；如果监管对于长端利率点位关注下降，那么新券会表现稍好一些，新券-老券利差会逐步下行，但预计这一过程需要时间，也可能会有反复；20年国债的赔率确实好一些，后续如果债市企稳，交易盘参与意愿会提升，30-20Y利差预计会小幅上行；浮息债表现偏弱但未完全反应，可以等待定价完全反映后参与。