安徽合力：东海证券-安徽合力-600761-公司简评报告：海外销量高增长，带动营收创新高-250827

投资标的：安徽合力（600761） 推荐理由：公司海外销量高增长，推动营收创新高，电动化产品占比提升，智能物流业务快速发展，具备良好的市场前景和竞争优势。

预计未来三年归母净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 安徽合力2025年上半年实现营收93.90亿元，同比增长6.18%，海外营业收入达40.16亿元，同比增长15.20%。

- 公司叉车销量增速高于行业，电动化产品占比提升至68%，带动整体毛利率提升。

- 积极布局智能物流与具身机器人，预计2025-2027年归母净利润分别为14.38/15.98/17.91亿元，维持“买入”评级。

安徽合力（600761）2025年半年报显示，公司实现营收93.90亿元，同比增长6.18%；归母净利润为7.96亿元，同比下降4.60%；海外营业收入达到40.16亿元，同比增长15.20%。

公司在叉车行业中的销量为20.42万台，同比增17.23%，市场占有率达27.62%。

电动化产品占比提升至68%，上半年电动车销量同比增长28%。

公司在绿色化方面积极布局锂电和氢能技术，研发最大吨位级电动平衡重式叉车，推出的“G2系列”锂电专用车成为热销产品。

在国际市场方面，安徽合力设立了首个海外制造工厂，覆盖全球180多个国家和地区的300多家海外代理商。

海外业务营收占比达43%，整机出口7.36万台，同比增23.08%。

公司在智能物流领域加快布局，与华为、江淮等企业合作，进行智能物流相关技术的研发和应用。

投资建议方面，考虑到公司在全球化、产品电动化及智能物流领域的布局，调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为14.38亿元、15.98亿元和17.91亿元。

当前股价对应的市盈率分别为12.31倍、11.07倍和9.88倍，维持“买入”评级。

风险提示包括国际贸易风险、宏观经济波动风险、行业竞争风险以及技术迭代不及预期风险。