正帆科技：国投证券-正帆科技-688596-完成汉京半导体股权收购，气体项目产 能加速释放-250905

投资标的：正帆科技（688596） 推荐理由：公司半年度报告显示非设备业务高增，推动收入增长，收购汉京半导体增强协同效应，助力半导体核心零组件发展。

可转债发行支持产能提升，预计未来三年收入和净利润持续增长，给予“买入-A”评级。

- 正帆科技2025年上半年实现营业收入20.17亿元，非设备业务增长显著，但净利润同比下降。

- 公司完成对汉京半导体的股权收购，预计将增强其在半导体领域的竞争力。

- 预计2025-2027年收入和净利润将持续增长，给予“买入-A”投资评级，目标价49.34元/股。

正帆科技（688596）在2025年上半年实现营业收入20.17亿元，同比增长8.88%；归母净利润为0.94亿元，同比下降10.2%；扣非后归母净利润为0.59亿元，同比下降48.45%。

2025年第二季度，公司实现营业收入13.4亿元，同比增长6.06%；归母净利润0.6亿元，同比下降25.27%；扣非后归母净利润为0.34亿元，同比下降65.04%。

非设备类业务收入占比达到37.3%，增速显著高于设备类业务，半导体业务收入占比提升至57%；新能源和新材料领域的收入占比增长至18.5%。

整体毛利率为23.71%，净利率为4.74%。

财务费用同比增加200.78%，主要受可转换债券利息和长期应付款利息增加影响。

公司完成了对辽宁汉京半导体材料有限公司62.23%股权的收购，预计将形成强协同效应，助力半导体核心零组件领域的突破。

公司成功发行了10.41亿元的可转债，相关募投项目正在稳步推进，预计将提升气体与先进材料、生物制药设备业务的产能和服务能力。

投资建议方面，预计2025-2027年收入分别为70.04亿元、88.26亿元、108.63亿元，归母净利润分别为7.22亿元、9.61亿元、12.67亿元。

考虑到设备类业务增长、OPEX业务高速增长及收购带来的成长性，给予2025年20倍PE，目标价49.34元/股，首次覆盖给予“买入-A”投资评级。

风险提示包括并购整合与商誉减值风险、下游市场需求不及预期、技术研发与迭代风险以及市场竞争加剧。