科兴制药：平安证券-科兴制药-688136-出海业务有望保持高增长，创新药平台价值静待重估-250402

投资标的：科兴制药（688136） 推荐理由：公司出海业务有望保持高速增长，海外市场销售良好，未来将持续引入新产品。

创新药研发平台布局清晰，重点聚焦抗体类药物，预计将提升公司估值，维持“推荐”评级。

- 科兴制药的海外业务有望保持高速增长，预计2025年外销收入增速将达到200%-400%。

- 公司创新药研发平台具有强大实力，多个在研项目具备广阔商业化前景，预计将推动公司估值提升。

- 投资建议维持“推荐”评级，但需关注研发进度、海外商业化进度和行业政策变化带来的风险。

科兴制药（688136）出海业务有望保持高速增长。

公司已在全球市场布局多年，积累了丰富的产品引进、注册及销售经验。

2021年，公司明确制定了海外商业化战略，为后续发展奠定了基础。

目前，欧盟市场的白蛋白紫杉醇产品销售良好，新产品在新兴市场的注册工作稳步推进，进一步巩固了海外商业化平台的价值。

展望未来，公司计划在2025年持续引入新产品并推动销售，预计未来5-10年将不断拓展国际市场，确保海外商业化战略稳步实施。

根据2024年推出的股权激励计划，外销收入增速目标为2023年增长200%-400%。

在创新药方面，公司副总经理秦锁富负责创新药研发，α-1b干扰素吸入溶液RSV治疗已进入临床III期。

公司专注于重点疾病领域，持续开发抗体类创新药物，并利用AI和计算机辅助药物设计优化研发管线。

GB18项目和GB20项目分别针对肿瘤恶病质和IBD，具有较强的市场竞争力和安全性。

投资建议方面，考虑到公司后续出海产品较多，预计2024-2026年营收为15.68/20.71/26.92亿元，净利润为0.35/1.18/2.57亿元。

由于多款在研和引进创新药产品的推进，公司估值有望进一步提升，维持“推荐”评级。

风险提示包括：1）产品研发进度不及预期；2）海外商业化进度不及预期；3）行业政策变化可能影响产品价格。