太阳纸业：华福证券-太阳纸业-002078-林浆纸一体化龙头，盈利改善在即-250103

投资标的：太阳纸业（002078） 推荐理由：公司是林浆纸一体化龙头，经营韧性强，ROE和净利率领先行业。

随着产能扩张和纸价回升，盈利有望改善。

预计未来业绩稳定增长，首次覆盖给予“买入”评级。

- 太阳纸业作为林浆纸一体化龙头，2024年前三季度实现营收309.75亿元，归母净利润24.59亿元，盈利改善在即。

- 公司通过精细化管理和产能扩张，巩固成本优势，预计未来纸价回升将进一步推动盈利修复。

- 预计2024-2026年公司收入和净利润将稳步增长，首次覆盖给予“买入”评级，但需关注市场竞争和原材料价格波动风险。

太阳纸业（002078）是一家深耕造纸行业超过40年的公司，主要从事机制纸、纸制品、木浆和纸板的生产与销售。

公司已成为国内有影响力的林浆纸一体化综合性造纸上市公司之一。

到2023年末，公司纸浆合计总产能超过1200万吨，三大基地进入全面协同发展的新阶段。

2024年前三季度，公司实现营收309.75亿元，同比增长6.07%；归母净利润24.59亿元，同比增长15.08%。

第三季度，公司营收为104.51亿元，环比增长1.09%，但由于浆成本增长和纸价承压，以及南宁基地的固定资产清理，归母净利润为7.01亿元，环比下降12.61%。

公司经营韧性强，ROE和净利率表现稳定且领先于行业，2019-2023年平均ROE为14.3%，净利率为8.6%。

公司不断加强精细化管理，提升生产智能化水平，降本增效，生产效率领先。

2023年，公司资产负债率降至50%以下，降低了财务负担。

短期供需改善，纸价回升盈利修复可期。

晨鸣发布停产公告后，文化纸的供需格局有望改善，行业内已发布涨价函，纸企普遍执行新价格。

预计2024年中期国内外两大浆厂投产，浆价上涨空间有限，盈利逐季改善可期。

盈利预测方面，预计2024-2026年收入增速分别为2.8%、6.6%、6.2%；归母净利润增速分别为-0.5%、6.8%、17.4%；对应EPS分别为1.10元、1.17元、1.38元。

采用可比公司估值法，预计2025年可比公司平均PE倍数为17倍。

公司作为行业龙头，管理优势显著，业绩有望稳定增长，因此首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括市场竞争加剧、下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、产能建设项目进度不及预期等。