先导智能：东吴证券-先导智能-300450-2025年中报点评：业绩持续高增，固态电池设备获国内外头部玩家批量订单-250829

投资标的：先导智能（300450） 推荐理由：公司2025年上半年业绩持续高增，锂电设备和光伏设备营收显著增长，海外高毛利订单加速释放。

固态电池设备获得国内外头部玩家批量订单，预计未来业绩将继续提升，维持“买入”评级。

- 先导智能2025年上半年业绩持续高增长，营收同比增长14.9%，归母净利润同比增长61.2%，主要受益于锂电和光伏设备的强劲需求。

- 公司在固态电池设备领域获得国内外头部客户的批量订单，海外业务毛利率显著高于国内。

- 预计2025-2027年归母净利润将持续上调，维持“买入”评级，但需关注下游扩产和新产品研发的风险。

先导智能在2025年上半年实现了66.1亿元的营收，同比增长14.9%。

其中，锂电设备营收为45.5亿元，同比增长16.4%；光伏设备营收为5.3亿元，同比增长32.0%；海外高毛利业务营收为11.5亿元，同比增长5.4%。

归母净利润为7.4亿元，同比增长61.2%；扣非净利润为7.3亿元，同比增长63.5%。

公司在2025年第二季度的单季营收为35.1亿元，同比大幅增长43.9%，归母净利润为3.8亿元，同比增长456.3%。

2025年上半年毛利率为33.8%，同比下降2.6个百分点，其中锂电设备毛利率为35.1%，同比下降6.8个百分点。

海外业务毛利率为40.3%，显著高于国内水平约5个百分点。

公司的现金流持续改善，至2025年第二季度，经营活动净现金流为14.9亿元，存货为148.4亿元，合同负债为130.6亿元，显示出公司在手订单充足。

在固态电池设备方面，先导智能覆盖了前道、中道和后道的全流程，获得了来自欧美日韩及国内头部电池厂商的批量订单。

宁德时代在港股IPO中募集到353亿港元，主要用于匈牙利工厂的产能建设，先导智能有望受益于此。

预计公司在2025-2027年的归母净利润将分别达到15.3亿元、20.4亿元和24.8亿元，对应的市盈率为30倍、23倍和19倍，维持“买入”评级。

风险提示包括下游扩产不及预期和新产品研发及验证不及预期的风险。