卓越教育集团：第一上海-卓越教育集团-3978.HK-素质教育同比高增，提升分红比例回报股东-250407

投资标的：卓越教育集团（3978.HK） 推荐理由：公司FY24收入同比增长125.2%，素质教育业务增速显著，已成主要增长引擎。

AI赋能提升教学效率，利润率稳定，分红比例逐年提高，预计未来收入和净利持续增长，目标价5.9港元，给予买入评级。

- 卓越教育集团FY24总收入达到11亿元，同比增长125.2%，素质教育业务成为主要增长引擎，贡献收入7.1亿元，同比增长411.2%。

- 公司重视股东回报，分红比例逐年提升，2024-2026年计划分别为50%、60%、70%。

- 预计未来收入和净利润将持续增长，合理股价为5.9港元，给予买入评级，但需关注政策和市场竞争风险。

卓越教育集团（3978.HK）在FY24的业绩表现强劲，总收入达到11.0亿元，同比增幅为125.2%；归母净利润为1.92亿元，同比增加114.0%。

公司合同负债为6.02亿元，主要是素质教育业务的预收款增加，同比增幅为184.3%，为未来财务业绩增长提供保障。

素质教育业务是公司的主要增长引擎，FY24全日制复习贡献收入2.1亿元，同比增1%；辅导项目贡献收入1.8亿元，同比增25%；素质教育贡献收入7.1亿元，同比增411.2%，已占总收入的36%。

截至报告期，公司员工总数达到3,072名，相较于23年底的846名员工有显著增长。

公司积极推进“All in AI”战略，提升教学效率，通过AI升级核心产品“鲸准教系统”，实现个性化学习路径和作文批改系统的应用，提高教师的批改效率。

此外，公司内部部署多款智能系统，形成覆盖教学、管理与服务的AI生态体系。

FY24的毛利率为46.3%，同比下降0.7个百分点。

各项费用率方面，销售、管理、研发和财务费用率分别为6.90%、12.73%、4.3%和1.07%。

经营利润率和归母净利率分别下降至23.6%和17.5%，但总体保持稳定。

公司重视股东回报，计划在2024-2026年逐年提升分红比例，分别为50%、60%和70%。

公司目标价为5.9港元，给予买入评级。

预计2025-2027年收入将分别达到20.59亿元、25.74亿元和30.21亿元，归母净利将达到3.37亿元、4.32亿元和5.16亿元，分别同比增长75.0%、28.2%和19.6%。

采用DCF估值方法，合理股价为5.9港元，比当前股价高出48.2%。

风险因素包括政策影响、市场竞争风险及网点扩张不及预期。