水羊股份：开源证券-水羊股份-300740-公司信息更新报告：扣非归母净利高增，把握EDB小众至广为人知机遇-240425

投资标的：水羊股份（股票代码：300740） 推荐理由：公司业绩持续增长，多层次自有品牌矩阵体系完善，高毛利品牌占比持续上升。

EDB海内外放量，新进代言人拓圈，多品类接棒成长。

毛利率连续增长，代运营业务进入健康成长阶段。

长期逻辑不改，盈利预测稳定，维持“买入”评级。

1. 水羊股份2024年一季度扣非归母净利润大幅增长，主要受益于多层次自有品牌矩阵体系的进一步完善和高毛利品牌占比持续上升。

2. EDB海内外同期放量，新进代言人拓圈+多品类接棒成长，预计全球GMV达10亿元+/yoy+100%左右，毛利率连续多个季度增长，代运营业务亦进入健康成长阶段。

3. 风险提示包括代理解约风险、品牌推广、渠道拓展、智慧工厂落地不及预期等。

1. 2024Q1扣非归母净利yoy+44.7%，远期外汇合约影响归母净利表观数值 2. 2023年营收44.9亿元/yoy-4.86%，归母净利2.94亿元/yoy+135.4%，扣非归母净利2.7亿元/yoy+180.8% 3. 公司营收11.2亿元/yoy-19.1%，归母净利1.14亿元/yoy+1804.4% 4. 公司营收10.3亿元/yoy-1.36%，归母净利0.4亿元/yoy-23.25%，扣非归母净利0.53亿元/yoy+44.7% 5. 预计2024-2026年归母净利4/4.8/5.7亿元，yoy+36%/+20.3%/+17.6% 6. EDB子公司2023年实现营收/净利润/净利率2.85亿元/0.73亿元/25.7% 7. 预计全球GMV达10亿元+/yoy+100%左右 8. 2023年面膜收入8.2亿元/yoy-9%，毛利率68.96%/yoy+11.1pct 9. 成本较高的淘系平台收入14亿元/yoy-26.7%，抖音收入11.3亿元/yoy+60.6% 10. 2023年海外/国内营收14.6/30.4亿元，yoy+8.8%/-10.3% 11. 2023年毛利率/销售净利率58.44%/6.65%，yoy+5.32pct/+4.05pct 12. 2024Q1毛利率/销售净利率61.34%/4.13%，yoy+7.63pct/-1.08pct