三只松鼠：国元证券-三只松鼠-300783-2024年年报点评：营收重回百亿，高端性价比持续深化-250401

投资标的：三只松鼠（300783） 推荐理由：公司2024年营收重回百亿，归母净利大幅增长，电商渠道和分销业务快速发展，持续推进“高端性价比”战略，优化管理效率，毛利率提升，未来业绩增长可期，维持“增持”评级。

- 三只松鼠2024年总营收106.22亿元，同比增长49.30%，归母净利4.08亿元，同比增长85.51%，展现出强劲的增长势头。

- 公司深化“高端性价比”战略，电商渠道和分销业务快速增长，第三方电商平台收入占总营收的69.73%。

- 未来预计归母净利将持续增长，维持“增持”评级，但需关注食品安全及市场竞争风险。

三只松鼠（300783）在2024年年报中公布了以下关键信息： 1. 公司2024年总营收为106.22亿元，同比增长49.30%；归母净利为4.08亿元，同比增长85.51%；扣非归母净利为3.19亿元，同比增长214.33%。

2. 2024年第四季度，总营收为34.53亿元，同比增长36.35%；归母净利为0.67亿元，同比增长32.63%；扣非归母净利为0.53亿元，同比增长229.16%。

3. 公司拟每股派发现金红利0.125元，2024年累计现金分红比例为24.57%。

4. 在电商渠道方面，第三方电商平台收入为74.07亿元，占总营收的69.73%，其中抖音系、天猫系和京东系的收入分别为21.88亿元、19.37亿元和13.40亿元，同比分别增长81.73%、11.45%和11.95%。

5. 分销业务实现收入26.41亿元，同比增长超80%；门店渠道收入为4.04亿元，同比增长12.85%。

6. 公司经销商和门店结构持续优化，2024年末经销商数量为1871家，净增加809家；国民零食店数量为296家，增加147家。

7. 公司在“高端性价比”战略下构建了全品类矩阵，坚果品类优势稳固，推出超20款亿级大单品，年度上线超1000款SKU。

8. 小鹿蓝蓝品牌实现收入7.94亿元，同比增长35.03%；公司还孵化了多个子品牌，拓宽了品类覆盖。

9. 公司计划发行H股并在联交所主板上市，提案已通过董事会审议。

10. 2024年归母净利率为3.84%，毛利率为24.25%，毛利率提升主要得益于供应链效率的提升。

11. 投资建议方面，预计公司2025、2026、2027年归母净利分别为5.36亿元、7.04亿元和9.06亿元，增速为31.45%、31.26%和28.85%。

12. 风险提示包括食品安全风险、线上竞争加剧风险和线下渠道拓展不及预期风险。