青岛啤酒：华鑫证券-青岛啤酒-600600-公司事件点评报告：毛销差同比扩大，释放业绩弹性-240429

投资标的：青岛啤酒 推荐理由：公司毛销差同比扩大，高端化升级推升盈利能力，预计全年仍有望维持总销量的同比持平，盈利预测稳健，维持“买入”投资评级。

1. 青岛啤酒2023年一季度业绩报告显示，毛销差同比扩大，高端化升级推升盈利能力，毛利率和净利率均有提升。

2. 公司结构持续升级，销量同比下滑主要与高基数及发货节奏变化有关，预计全年仍有望维持总销量的同比持平，中高端以上啤酒销量略有下降。

3. 预计2024-2026年EPS和PE分别为3.64/4.20/4.80元和22/19/17倍，维持“买入”投资评级，但需注意宏观经济下行风险、旺季销售不及预期、原材料上涨风险、高端化进程受阻等风险。

1. 2024年一季度青岛啤酒营收101.50亿元（同比-5.19%），归母净利润15.97亿元（同比+10.06%），扣非归母净利润为15.13亿元（同比+12.11%）。

2. 2024年一季度毛利率为40.44%（同比+2.12pcts），净利率15.99%（同比+2.23pcts）；销售费用率为12.83%（同比-1.02pcts），管理费用率为3.40%（同比+0.41pct），毛销差为27.62%（同比+3.14pcts）。

3. 2024年一季度青岛啤酒总销量218.4万千升（同比-7.58%），其中主品牌/其他品牌销量分别为132.2/86.2万千升，分别同比减少5.64%/10.40%；平均吨酒价格实现4647.44元/千升（+2.54%）。

4. 2024年一季度公司中高端以上啤酒销量96万千升（同比-2.44%）。

5. 预计2024-2026年EPS为3.64/4.20/4.80元，当前股价对应PE分别为22/19/17倍，维持“买入”投资评级。