中孚实业：中原证券-中孚实业-600595-公司点评报告：电解铝权益产能提升，公司业绩不断修复-250917

投资标的：中孚实业（600595） 推荐理由：公司上半年净利润显著增长，受益于铝价上涨和原材料成本下降，电解铝权益产能提升，盈利能力增强。

未来具备高分红属性，铝供需紧平衡，预计业绩持续改善，给予“增持”评级。

- 中孚实业2025年上半年实现净利润7.07亿元，同比增长59.55%，受益于铝价上涨和原材料成本下降。

- 公司完成股权收购，电解铝权益产能提升至75万吨/年，铝精深加工业务持续增长。

- 预计公司未来三年将维持高分红属性，给予“增持”评级，预计2025-2027年净利润逐年增长。

中孚实业（600595）2025年半年度报告显示，公司上半年实现营业收入105.74亿元，同比下降3.82%；归属母公司股东的净利润为7.07亿元，同比增长59.55%；扣非后的归母净利润为6.46亿元，同比增长52.19%；基本每股收益为0.18元。

公司业绩增长主要受益于原材料价格下降和铝价上行。

2025年上半年，氧化铝价格为3450.64元/吨，同比下降1.17%；电解铝价格为20315.42元/吨，同比增长2.66%；动力煤价格为540.65元/吨，同比下降26.81%。

在铝价上涨与成本下降的带动下，公司业绩持续修复，综合毛利率为11.66%，较去年同期增加1.40个百分点；净利率为5.93%，较去年同期增加1.59个百分点。

公司在报告期内完成了对豫联集团持有的中孚铝业24%股权收购，电解铝权益产能提升至75万吨/年。

铝精深加工产品销量为29.26万吨，净利润同比增长56.04%。

公司还推进绿色低碳转型，上半年新增分布式光伏并网装机约21.5MW，累计并网规模约77.55MW，铝精深加工产品再生铝添加比例达到61%。

公司实施员工持股计划并推出现金分红规划，显示发展信心提升。

计划2025-2027年度每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的60%。

预计2025-2027年营业收入为241.08/244.69/248.61亿元，净利润为21.26/22.32/23.90亿元，对应的每股收益（EPS）为0.53/0.56/0.60元，对应的市盈率（PE）为10.05/9.57/8.94倍。

风险提示包括原材料价格大幅波动、电价结算方案调整和铝加工费下调。

基于目前铝供需紧平衡和公司高分红属性，首次覆盖给予“增持”评级。