农夫山泉：太平洋证券-农夫山泉-9633.HK-农夫山泉：包装水市占率快速恢复，盈利能力再向新台阶-250827

投资标的：农夫山泉（9633.HK） 推荐理由：公司2025H1营收和净利润均实现显著增长，包装水市占率快速恢复，毛利率提升，规模效应明显。

预计下半年红瓶水和东方树叶将继续增长，盈利水平有望进一步提升，给予“买入”评级，目标价57.45港元。

- 农夫山泉2025年上半年实现营收256.22亿元，同比增长15.56%，归母净利润76.22亿元，同比增长22.16%，超出预期。

- 包装水市场份额快速恢复，小瓶红标水实现高弹性增长，整体盈利能力显著提升，经营净利率同比上升4.7个百分点至41.5%。

- 预计未来三年收入和净利润持续增长，2026年目标价为57.45港元，给予“买入”评级。

农夫山泉2025年中报显示，公司上半年实现总营收256.22亿元，同比增长15.56%；经营利润为106.22亿元，同比增长30.03%；归母净利润76.22亿元，同比增长22.16%。

包装水市场份额快速恢复，红瓶水实现高弹性增长，而绿瓶水在未增加补贴的情况下有所下滑。

各产品收入方面，包装水、茶饮料、功能饮料、果汁饮料和其他产品分别实现收入94.4亿元、100.9亿元、29.0亿元、25.6亿元和6.3亿元，分别同比增长10.7%、19.7%、13.6%、21.3%和14.8%。

公司毛利率同比上升1.5个百分点至60.3%，主要受益于原材料成本下降。

整体经营净利率同比提升4.7个百分点至41.5%。

预计2025-2027年收入分别为502亿元、571亿元和644亿元，归母净利润分别为147亿元、170亿元和192亿元。

目标价为57.45港元，给予“买入”评级。

风险提示包括食品安全风险、行业竞争加剧以及原材料成本上涨风险。