上海能源：开源证券-上海能源-600508-公司2024年报点评报告：煤价下跌致全年业绩承压，关注破净修复与提分红-250325

投资标的：上海能源（600508） 推荐理由：公司2024年业绩受煤价下跌影响，预计未来盈利恢复。

煤炭业务具成长性，电力盈利改善。

关注PB破净修复及分红提升，维持“买入”评级，预计2025-2027年净利润逐步回升。

公司2024年业绩承压，营业收入94.9亿元，同比下降13.6%，归母净利润7.2亿元，同比下降26.2%。

煤价下跌导致盈利能力下降，但煤炭业务具成长性，未来估值修复可期，维持“买入”评级。

公司预计2025-2027年归母净利润将分别为5.3亿、6.3亿和7亿，关注PB破净修复与分红提升。

公司2024年年报显示，营业收入为94.9亿元，同比下降13.6%；归母净利润为7.2亿元，同比下降26.2%；扣非后归母净利润为7亿元，同比下降26.5%。

第四季度表现方面，营业收入为22.6亿元，环比下降5.2%；归母净利润为0.9亿元，环比下降41.6%；扣非后归母净利润为0.94亿元，环比下降32.3%。

由于煤价下滑，预计2025-2027年归母净利润分别为5.3亿元、6.3亿元和7亿元，较之前预测的9.7亿元和12亿元有所下调。

对应的每股收益（EPS）预计为0.73元、0.87元和0.96元，当前股价的市盈率（PE）分别为17倍、14.3倍和12.9倍。

在煤炭业务方面，2024年原煤产量为858.2万吨，同比增加6.9%；商品煤产量为627.4万吨，同比下降2.9%。

洗精煤产量为452.7万吨，占商品煤产量的72.2%。

商品煤的吨煤售价为995.9元，同比下降8.5%；吨煤成本为699.3元，同比下降1.3%。

2024年商品煤的毛利为296.6元，同比下降21.8%。

电力业务方面，2024年发电量为38.17亿度，同比增加3.1%；电力毛利率为12.3%，同比提升2.9个百分点。

公司在煤炭业务上具备成长性，当前煤炭产能为909万吨，正在建设的煤矿项目预计在2025年底试运转。

电力业务方面，火电装机容量为820MW，新能源光伏装机容量为308.9MW。

公司PB估值长期处于破净状态，2024年每股净资产为17.72元，PB估值为0.7。

根据公司计划，未来将适当提高分红比例，2024年分红比例为40.4%，同比提升9.82个百分点。

风险提示包括经济恢复不及预期、煤价下跌超预期以及新增产能进度不及预期。

维持对公司的“买入”评级。