德赛西威：开源证券-德赛西威-002920-中小盘信息更新：智能驾驶业务快速增长，海外布局提速打开成长空间-250318

投资标的：德赛西威（002920） 推荐理由：公司智能驾驶业务快速增长，2024年营收同比增长26.06%，归母净利润同比增长29.62%。

海外市场拓展显著，订单充沛，展现出强大的龙头实力和竞争优势，维持“买入”评级。

- 德赛西威在智能驾驶和智能座舱业务中实现快速增长，2024年营收同比增长26.06%，净利润同比增长29.62%。

- 公司海外市场扩展显著，订单规模同比增长超过120%，预计未来将持续受益于智能驾驶业务的深化布局。

- 尽管面临市场竞争加剧的风险，仍维持“买入”评级，预计2025-2027年净利润将稳健增长。

德赛西威（002920）在智能驾驶业务方面实现了快速增长，海外市场布局加速，为公司打开了成长空间。

2024年，公司预计实现营业收入276.18亿元，同比增长26.06%；归母净利润20.05亿元，同比增长29.62%。

四季度的营业收入为86.43亿元，同比增长16.21%；归母净利润为5.98亿元，同比增长1.99%。

公司在2021-2024年间的营收复合增长率达到42.38%，显示出其作为智能汽车零部件龙头公司的实力。

由于下游汽车市场竞争加剧，2025-2026年的盈利预测小幅下调，并新增了2027年的业绩预测，预计2025-2027年归母净利润分别为27.17亿元、34.74亿元和44.95亿元，对应的每股收益（EPS）分别为4.90元、6.26元和8.10元，当前股价的市盈率（PE）分别为24.5倍、19.2倍和14.8倍。

公司在手订单充沛，具有明显的卡位优势，因此维持“买入”评级。

在智能化布局方面，智能座舱和智能驾驶业务分别实现营收182.30亿元和73.14亿元，同比增长15.37%和63.08%。

智能座舱的新项目订单年化销售额超过160亿元，智能驾驶约100亿元，提供了充足的增长动力。

根据新会计准则，公司约1.36亿元的保证类质保费用计入营业成本，影响了毛利率和净利率，毛利率为19.88%，净利率为7.31%。

费用方面，公司销售、管理、研发和财务费用率分别为0.86%、1.93%、8.17%和0.57%，整体期间费用率同比下降1.38个百分点，显示出卓越的管理能力。

在海外市场扩展方面，公司订单规模超过50亿元，同比增长超过120%。

已成功进入欧洲、东南亚、日本和北美市场，并获得HONDA等知名企业的新项目订单，西班牙智能工厂项目也已启动，为海外市场拓展提供了强劲动能。

风险提示包括市场竞争激烈、行业需求不及预期以及技术迭代不及预期。