宋城演艺：光大证券-宋城演艺-300144-2025年中报点评：25H1经营承压，新培育项目表现较好-250831

投资标的：宋城演艺（300144） 推荐理由：尽管25H1经营承压，但新培育项目表现良好，成熟项目稳健，特别是上海和西安项目增长显著。

公司持续聚焦主业，创新营销和内容升级有助于未来业绩增长，维持“买入”评级。

- 宋城演艺2025年上半年营业收入和净利润均出现下滑，分别同比下降8.3%和27.4%。

- 新培育项目表现良好，上海项目实现扭亏为盈，西安项目客流增长。

- 公司持续聚焦主业，通过创新营销和内容升级提升核心竞争力，维持“买入”评级。

宋城演艺（300144）发布了2025年半年度报告，报告显示25H1实现营业收入10.80亿元，同比下降8.30%；归母净利润为4.00亿元，同比下降27.40%。

25Q1的营收为5.19亿元，同比下降16.06%，归母净利润为1.53亿元，同比下降48.66%。

新培育项目表现较好，成熟项目经营稳健。

具体项目表现方面： 1. 上海项目实现扭亏为盈，上半年营业收入6582万元，净利润366万元，力争全年盈利。

2. 西安项目客流增长良好，客单价保持稳定。

3. 广东（佛山）项目由于高基数，25H1收入同比回落，景区万人剧院正在改造升级，长期增长潜力大。

4. 杭州项目经营稳健，25H1营收2.92亿元，同比下降0.48%，五一期间《宋城千古情》单日最高演出22场。

5. 丽江、三亚项目受市场环境影响，营收下滑；桂林、九寨项目则继续增长。

公司在25H1的毛利率为65.72%，同比下降3.47个百分点，期间费用率为15.22%，同比上升3.95个百分点。

归母净利润率为37.01%，同比下降9.74个百分点。

销售费用率和管理费用率分别为7.29%和6.58%，销售费用率增加主要是由于市场竞争加大，营销投入上升。

公司在轻资产拓展方面取得进展，25H1新签青岛“丝路千古情”和台州“东海千古情”两个轻资产项目。

公司持续聚焦“主题公园+文化演艺”主业，通过创新营销和内容升级来巩固核心竞争力。

盈利预测方面，考虑到经济环境影响和存量项目营收增长承压，归母净利润预测下调至10.53亿元、11.76亿元和13.09亿元，EPS分别为0.40元、0.45元和0.50元。

当前股价对应PE分别为22倍、20倍和18倍。

维持“买入”评级，风险提示包括行业复苏不及预期和新项目运营不及预期。