中贝通信：华鑫证券-中贝通信-603220-公司事件点评报告：主业经营稳定，算力业务开始发力-250509

投资标的：中贝通信（603220） 推荐理由：公司主业经营稳定，算力业务快速增长，2024年智算业务收入同比增长3696.16%。

5G新基建与新能源业务双轮驱动，未来盈利预测看好，维持“买入”评级，预计2025年EPS为0.48元。

- 中贝通信2024年实现营收29.84亿元，归母净利润1.45亿元，2025年第一季度业绩因设备延迟和产能爬坡影响有所下滑。

- 智算业务增长迅猛，2024年收入达2.69亿元，2025年第一季度同比增长972.79%。

- 公司在5G新基建和新能源业务方面保持稳定，预计2025-2027年收入将持续增长，维持“买入”评级。

- 风险包括新能源产线产能释放不及预期和市场竞争加剧等。

中贝通信（603220）于2025年4月25日公布了2024年年报和2025年第一季度报告。

2024年，公司实现营收29.84亿元，同比增长4.28%；归母净利润1.45亿元，同比增长0.66%。

然而，2025年第一季度，公司营收为5.49亿元，同比减少24.67%；归母净利润为0.19亿元，同比减少59.49%。

主要影响因素包括设备到货节奏和产能爬坡进度，导致第一季度业绩承压。

具体原因有：重点客户集采项目合同未签订，订单未下达；关键设备到货延迟；新能源电池产线处于产能爬坡阶段，资产与研发投入过大；借款规模扩大及利率上浮导致财务费用增加。

在算力业务方面，2024年公司的智算业务实现营业收入2.69亿元，占总收入的9.02%，同比增长3,696.16%，毛利率为41.04%。

2025年第一季度，智算业务实现收入1.35亿元，同比增长972.79%。

公司已完成智算中心全国业务布局，主要客户包括金山云、上海电信等。

目前在服的算力资源约为15000P。

此外，公司中标了新疆哈密伊吾县智算中心项目，并与金开新能签署了战略合作协议。

在5G新基建与新能源业务方面，公司保持稳定发展。

2024年在“一带一路”沿线国家开展EPC总包业务，2025年第一季度入围中国移动通信工程施工服务集中采购项目，项目覆盖全国14个省，金额达10.88亿元。

新能源业务方面，公司与弗迪电池达成战略伙伴关系，合肥动力电池与储能产线于2024年开工，2025年实现试产，主要客户为新能源重卡汽车厂家。

盈利预测方面，预计2025-2027年收入分别为34.32亿、39.64亿、44.99亿元，EPS分别为0.48、0.68、1.03元，当前股价对应PE分别为48.7、34.2、22.5倍。

公司在算力业务的布局及增长潜力受到看好，维持“买入”评级。

风险提示包括新能源电池产线产能释放未及预期、智算业务客户开拓不及预期、5G新基建订单进展不及预期及市场竞争加剧等风险。