建筑行业：国投证券-建筑行业周报：Q4多地重大项目集中开工，25年将持续发行超长期特别国债，看好优质建筑央企-241027

- 多地重大项目集中开工，预计Q4基建投资将实现稳健增长，建筑央企订单和业绩有望改善。

- 政府将持续加大对基建和地方债务的支持力度，推动企业现金流和经营质量改善。

- 建议关注低估值优质央企和地方国企，以及国际工程服务商，预计它们在未来将受益于市场需求提升和国企改革带来的估值改善。

**建筑行业周报核心要点总结：** 1. **政策支持与经济目标**：国常会强调实现全年经济社会发展目标，持续落实增量政策，加大逆周期调节力度。

2. **重大项目开工**：进入Q4，多地重大项目集中开工，四川、陕西、云南、江苏等地加快基础设施建设，推动投资增长。

3. **超长期特别国债**：国家将继续发行超长期特别国债，支持重点领域建设，预计2025年将进一步优化投向。

4. **建筑央企业绩压力**：中国建筑三季报显示营收和业绩承压，但经营性现金流逐季改善，预计整体业绩将逐步好转。

5. **政策利好企业**：新政策将加强企业账款清偿和政府投资项目监管，有望改善央企现金流和经营质量。

6. **投资建议**： - 关注低估值优质央企，如中国建筑、中国交建、中国铁建等，预计基本面改善。

- 海外订单提速，建议关注中材国际、中钢国际等具有国际竞争力的企业。

- 核电行业景气度上升，建议关注中国核建。

- 国企改革推进，高分红标的投资价值凸显。

7. **中长期展望**：基建投资稳增长，地产政策宽松，行业集中度提升，估值有望改善。

8. **风险提示**：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑等可能影响行业表现。

### 投资标的及推荐理由 1. **低估值建筑央企** - **标的**：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁 - **推荐理由**：基建投资增长稳健，国企改革推进下，建筑央企经营指标有望改善。

同时，央企市值管理全面推开，助力低估值央企估值提升。

2. **优质地方国企** - **标的**：隧道股份、地铁设计 - **推荐理由**：业务所在区域财政状况相对占优，公司自身经营稳健，围绕主业进行产业链拓展，现金流或ROE表现亮眼。

3. **地产链设计标的** - **标的**：华阳国际 - **推荐理由**：地产政策延续宽松基调，地产行业下行态势改善可期，前端优质设计标的有望迎来基本面改善和估值提升。

4. **出海优质龙头** - **标的**：中材国际、中钢国际 - **推荐理由**：国内基建增长趋稳态势下，出海企业有望打造业务长期成长新支撑点，海外业务占比高，海外订单持续增长，海外细分领域竞争力突出。

5. **建筑+商业模式占优个股** - **标的**：中材国际 - **推荐理由**：区别于传统垫资的工程承包企业，制造模式以及向设备、运维等领域转变的个股更受益于商业模式带来的经营指标改善和未来估值提升。

### 风险提示 - 政策实施不及预期 - 经济下行风险 - 固定资产投资下滑 - 地产回暖不及预期 - 地方财政增长缓慢风险