万物云：光大证券-万物云-2602.HK-2025年中期业绩点评：应收减值压力缓释，全年分红预计可观-250820

投资标的：万物云（2602.HK） 推荐理由：公司2025年上半年核心净利润同比增长10.8%，应收减值风险缓释，物管主业稳健增长，现金流充裕，预计全年分红可观，行业龙头地位稳固，维持“买入”评级。

- 万物云2025年上半年收入181.4亿元，同比增长3.1%，核心净利润13.2亿元，同比增长10.8%，全年分红预计可观。

- 住宅物管和商企物管业务稳健增长，占总收入的85.2%，而AIOT和开发商增值业务受到宏观经济影响下滑。

- 通过债务清偿协议和灵活定价策略，应收减值风险缓释，预计未来业绩增长保障性较强，维持“买入”评级。

万物云（2602.HK）2025年中期业绩点评显示，2025年上半年公司实现营业收入181.4亿元，同比增长3.1%；毛利24.9亿元，同比增长3.8%；净利润8.4亿元，同比增长5.4%；核心净利润为13.2亿元，同比增长10.8%。

公司宣布2025年中期股息为11亿元，占核心净利润的83%。

在业务方面，万物云的住宅物管收入达到103亿元，同比增长10.4%；商企物管及设施管理收入为52亿元，同比增长7.7%。

住宅和商企物管业务合计收入占比为85.2%，毛利占比为71.5%。

科技板块的AIOT解决方案服务收入为2.0亿元，同比下滑66.2%；开发商增值收入为2.2亿元，同比下滑76.1%。

公司与万科关联企业签订债务清偿协议，通过转让物业或车位的方式结清25.7亿元的应付款项，有效缓解了应收减值压力。

万物云积极推行物业管理弹性定价模式，提升服务满意度，降低收缴率压力。

在成本控制方面，公司已完成300个蝶城改造，增值服务收入同比增长39.6%。

经营性现金流同比增加，现金及现金等价物达到109.4亿元，预计2025年全年将有较为慷慨的派息。

盈利预测方面，公司2025-2027年归母净利润预测分别下调至16.2亿元、20.2亿元和22.2亿元，行业龙头主业增长稳健，股息率具备吸引力，维持“买入”评级。

风险提示包括市场竞争加剧和地产关联业务影响超出预期。