西麦食品：华西证券-西麦食品-002956-燕麦全产业链布局，引领健康消费新浪潮-250609

投资标的：西麦食品（002956） 推荐理由：燕麦行业受健康饮食趋势推动，市场规模快速增长，行业集中度提升。

公司具备完善的全渠道布局，产品创新持续推进，未来净利率有望改善，预计营业收入和EPS持续增长，首次覆盖给予买入评级。

- 随着健康意识提升，燕麦市场规模快速增长，行业集中度有望进一步提升，主要由西麦和桂格两大品牌主导。

- 公司通过多渠道布局和产品创新，推动燕麦作为健康食品的发展，复合燕麦成为主要增长点。

- 预计未来净利率将改善，营业收入和EPS持续增长，首次覆盖给予买入评级。

西麦食品在燕麦全产业链布局方面具有明显优势，随着消费者健康意识的提升和膳食结构的变化，燕麦市场规模从2015年的56.23亿元增长至2021年的100亿元，未来仍有持续增长的潜力。

行业竞争格局以西麦和桂格两大品牌为主，形成较强的品牌壁垒，中小品牌的竞争力相对减弱，行业集中度有望进一步提升。

公司在多渠道方面表现出色，拥有完善的线下和线上全渠道布局，并积极拓展新零售和海外市场。

产品方面，公司以消费者需求为导向，推动产品升级，复合燕麦成为主要品类，同时聚焦大单品策略，提升产品竞争力。

在成本控制方面，虽然公司净利率受多重因素影响波动明显，但预计到2025年燕麦价格将处于下行通道，带动毛利率和净利率改善。

中长期来看，随着原材料价格回落、产品和渠道结构优化及内部降本增效，净利率有望稳步提升。

投资建议方面，预计公司2025-2027年的营业收入分别为23.10亿、27.58亿和32.13亿元，EPS分别为0.86元、1.07元和1.30元，给予买入评级。

风险提示包括原材料成本上涨、行业竞争加剧和食品安全问题。