天风证券-固定收益专题：信用| 2025，二永供给的细节与策略-250113

- 2024年二永债收益率和利差走势经历三个阶段，整体呈震荡回落趋势。

- 预计2025年二永债发行规模为1.6万亿元，净融资规模下降29%，供给压力减轻。

- 二永债具备较强流动性和信用资质，适合作为拉久期或市场不明朗时的投资选择。

债券标的：二永债、TLAC债 操作建议：投资二永债 理由： 1. 二永债的波动较大且流动性较好，整体信用资质较高，主要国股行的信用风险和不赎回风险相对较低。

2. 二永债可以作为拉久期的选择，参与超长久期的二永债，适合在市场走势不明朗时作为折中的投资选择。

3. 在信用利差的波动中，二永债通常走势优于普遍债券，是信用债交易博弈的重要选择之一。

4. 预计2025年二永债的净融资规模将下降，资产稀缺性提升，可能带来更好的投资机会。

风险提示：需注意数据统计可能存在遗漏，宏观经济表现超预期及信用风险事件发展超预期可能影响投资结果。