东吴证券-固收周报：转债市场分歧正在累积-250825

- 美国经济“软着陆”预期增强，短端利率下行幅度大于长端，导致曲线边际趋陡。

- 国内转债市场分歧加剧，高价标的占比上升，市场潜在波动加大。

- 建议降低高价标的风险敞口，关注低价标的及相关板块，维持权益市场“慢牛”判断。

债券标的：浦发转债、金能转债、利群转债、希望转债、柳药转债、青农转债、鲁泰转债、紫银转债、东南转债、万青转债。

操作建议： 1. 在维持整体仓位稳健的基础上，降低部分高价标的风险敞口，增量及回笼资金可增配ETF以平衡踏空风险。

2. 关注前期回撤较大的银行及基建板块，以及涨幅较小的地产、公用和化工板块中的中低价标的。

理由： - 市场分歧正在累积，转债价格中位数升至133－135元，百元平价溢价率处于历史较高水平，潜在双向波动边际放大。

- 目前高价标的占比升至60%以上，风险敞口需降低。

- 维持权益市场“慢牛”的基本判断，转债高估值磨顶期的拐点依赖于权益市场的表现。