东海证券-国内观察：2025年7月PMI，价格回升，结构分化-250731

1. 2025年7月制造业PMI小幅回落至49.3%，受季节性和贸易缓和影响，需求和生产同步下降。

2. 上游价格回升，尤其是高耗能行业PMI逆势上升，反映“反内卷”政策的效果。

3. 非制造业PMI表现良好，服务业强于建筑业，但房地产行业仍面临压力，整体经济需关注政策落实情况。

根据国家统计局公布的7月PMI数据，制造业PMI为49.3%，非制造业PMI为50.1%。

整体来看，7月数据受贸易缓和和季节性因素的影响，制造业PMI略微回落，反映出生产淡季的特点。

新订单和新出口订单指数均低于荣枯线，显示需求减弱。

同时，价格指数上升，主要原材料购进价格和出厂价格连续两个月回升，主要因“反内卷”政策的推动。

高耗能行业PMI逆势上升，显示上游景气度改善，而消费品行业和装备制造业PMI则回落，表明下游压力加大。

非制造业PMI中，服务业表现相对较强，但建筑业因天气因素受到影响，PMI回落至50.6%。

整体来看，尽管短期内面临一定压力，但下半年随着政策的落实，实物工作量有望保持高位。

风险方面，需关注稳增长政策的实施效果及外部经济环境的变化。