杭氧股份：中邮证券-杭氧股份-002430-工业气体龙头，静待下游需求回暖-240412

投资标的：杭氧股份 推荐理由：公司气体销售和空分设备业务稳健增长，加快气体投资布局丰富产品品类，设备订单维持高位，未来业绩有望保障。

预计未来三年营收和净利润持续增长，具有投资潜力。

1. 杭氧股份2023年实现稳健增长，主营业务气体销售和空分设备表现良好，但毛利率受气体价格下滑影响。

2. 公司加快气体投资布局，丰富产品品类，同时维持高位设备订单，保障未来业绩。

3. 预计未来三年营业收入和归母净利润将保持增长，给予“增持”评级，但需警惕气体价格下行和市场竞争加剧风险。

1. 公司2023年年度报告数据：营收133.09亿元，同增3.95%；归母净利润12.16亿元，同增0.48%；扣非归母净利润11.24亿元，同减0.17%。

2. 气体销售、空分设备两大主业均实现稳健增长。

3. 公司整体毛利率同减2.58pct至22.91%，其中空分设备毛利率同增4.77pct至31.52%，气体销售毛利率同减6.54pct至18.75%。

4. 公司加快气体投资布局，丰富气体产品品类，新签多个气体投资项目，累计制氧量320万Nm3/h。

5. 公司加快对并购的西亚特电子、万达气体的整合，丰富特气产品品类；取得重大突破在氦气供应方面。

6. 公司全年新签设备销售合同额达64.70亿元，其中外贸合同额达9.08亿元，占比14.03%。

7. 公司2024-2026年业绩预测：营业收入和归母净利润同比增速逐年递增，对应PE分别为21.49、18.92、16.83倍。

8. 风险提示：气体价格下行；产能达产进度不及预期；市场竞争加剧风险。