松原安全：国投证券-松原安全-300893-2024年业绩优秀，新业务+全球化驱动未来高成长-250423

投资标的：松原安全 推荐理由：公司2024年业绩优秀，营收同比增长53.94%，归母净利润增长31.65%。

新业务气囊与方向盘快速放量，未来有望持续高增长。

积极拓展客户，产品结构优化，毛利率提升，维持“买入-A”评级，目标价44.25元/股。

松原安全2024年实现营收19.71亿元，同比增长53.94%，归母净利润2.60亿元，同比增长31.65%。

新业务气囊和方向盘快速增长，推动公司持续高成长，同时产品结构优化提升单车价值。

预计2025年归母净利润将达到4.0亿元，给予“买入-A”评级，目标价44.25元/股。

松原安全在2024年实现了良好的业绩，营收达19.71亿元，同比增长53.94%，归母净利润为2.60亿元，同比增长31.65%。

主要增长来源于气囊和方向盘的新业务，气囊销售额为4.75亿元，同比增长151.86%，方向盘销售额为1.31亿元，同比增长71.45%。

综合毛利率为28.71%，同比下降2.61个百分点，盈利能力略有下滑，主要由于产品结构变化。

期间费用率为11.26%，同比下降0.96个百分点。

2024年第四季度，松原安全实现营收6.61亿元，同比增长41.93%，环比增长30.41%。

该季度综合毛利率为26.56%，同比下降4.67个百分点，环比下降2.46个百分点。

归母净利润为0.70亿元，同比下降13.66%，环比增长3.37%。

公司未来有望持续高增长，主要因素包括：积极拓展与自主及海外客户的合作，产品结构优化提升单车价值，推动零部件自制以提升毛利率。

投资建议维持“买入-A”评级，预计2025年-2027年的归母净利润分别为4.0亿元、5.5亿元和7.0亿元，对应的PE为18.9倍、13.9倍和10.8倍。

给予2025年25倍PE的目标价为44.25元/股。

风险提示包括规模扩张导致的管理风险和产品质量控制风险。