通策医疗：东吴证券-通策医疗-600763-2024年报及2025一季报点评：业绩符合预期，Q1业绩增速环比改善-250505

投资标的：通策医疗（600763） 推荐理由：公司2024年业绩符合预期，种植、修复及综合业务稳健增长，正畸业务增速止跌回升。

2025Q1业绩环比改善，毛利率基本稳定，净利率提升，预计未来盈利持续增长，维持“买入”评级。

- 通策医疗2024年实现营业总收入28.74亿元，归母净利润5.01亿元，业绩符合预期，2025年Q1营收同比增长5.11%。

- 种植和综合修复业务保持稳健增长，正畸业务止跌回升，整体门诊量同比增长5.37%。

- 预计2025-2026年归母净利润下调至5.62/6.33亿元，维持“买入”评级，风险主要来自医院扩张及政策不确定性。

通策医疗（股票代码：600763）2024年报及2025年一季报的主要信息如下： 1. 2024年公司营业总收入为28.74亿元，同比增长0.96%；归母净利润为5.01亿元，同比增长0.2%；扣非归母净利润为4.96亿元，同比增长3.18%。

2. 2024年第四季度，公司营业总收入为6.41亿元，同比下降3.18%；归母净利润为0.03亿元，同比增长127.95%；扣非归母净利润为0.02亿元，同比增长115.18%。

3. 2025年第一季度，公司营业总收入为7.45亿元，同比增长5.11%；归母净利润为1.84亿元，同比增长6.22%；扣非归母净利润为1.82亿元，同比增长7.08%。

4. 2024年公司门诊量达到353.34万人次，同比增长5.37%；医疗机构增至89家，医护人员4324名，牙椅3100台。

5. 2024年各业务收入情况： - 种植业务收入5.3亿元，同比增长10.6%； - 正畸业务收入4.7亿元，同比下降5.05%； - 儿科业务收入5.0亿元，同比增长0.29%； - 修复业务收入4.6亿元，同比增长1.53%； - 大综合业务收入7.7亿元，同比增长1.27%。

6. 2024年毛利率基本稳定，销售毛利率为38.5%，销售净利率为19.91%。

2025年第一季度销售毛利率为44.21%，销售净利率为29.02%。

7. 费用情况：2024年销售/管理/财务费用率分别为1.11%、19.10%、-0.79%；2025年第一季度为6.98%、72.56%、9.29%。

8. 盈利预测：2025-2026年归母净利润预期由7.00/8.43亿元下调至5.62/6.33亿元，预计2027年为7.16亿元，市值对应PE分别为32/28/25倍。

9. 投资评级维持“买入”，风险提示包括医院扩张或爬坡不及预期的风险及医药行业政策不确定性风险。