食品饮料行业：东吴证券-食品饮料行业深度报告：啤酒2024年报及2025年一季报总结，25Q1恢复性增长，期待旺季量价提速-250506

- 2024年啤酒行业整体消费疲软，龙头企业销量下滑，但成本弹性持续带动利润稳健增长。

- 2025年一季度出现恢复性增长，销量回暖，预计后续量价将加速提升。

- 建议关注青岛啤酒和燕京啤酒等优质龙头，同时关注政策刺激对餐饮消费的影响。

报告总结了2024年和2025年一季度中国啤酒行业的表现及投资建议。

2024年整体消费疲软，啤酒龙头销量和吨价承压，收入阶段性下滑，但成本弹性持续，利润实现稳健增长。

2024年啤酒板块营收680.38亿元，同比下降1.67%；归母净利润72.90亿元，同比增长6.05%。

2025年一季度营收200.43亿元，同比增长3.68%；归母净利润25.19亿元，同比增长10.62%，呈现恢复性增长。

在量价方面，虽然2024年吨价偏弱，但销量已恢复增长。

成本方面，2024年大麦成本下降约10%，玻璃成本低位，预计2025年成本弹性将延续。

投资建议方面，青岛啤酒和燕京啤酒被推荐为优质龙头，适合适度增强配置。

若消费刺激政策落地，啤酒板块有望迎来配置机会，关注华润啤酒、珠江啤酒等。

风险提示包括宏观经济不及预期、食品安全问题及中高档啤酒竞争加剧。

投资标的包括青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒、珠江啤酒、百威亚太和重庆啤酒。

推荐理由如下： 1. 青岛啤酒：量价节奏转好，股息率超过3%，具备攻守兼备的优势，适合短期投资。

2. 燕京啤酒：持续高增长的潜力，特别是在U8业务方面，值得关注。

3. 华润啤酒、珠江啤酒、百威亚太、重庆啤酒：中期来看，如果消费刺激政策能够加速落地，这些公司在餐饮和流通消费场景修复向好的背景下，可能迎来β配置机会。

总体来看，当前渠道库存处于相对低位，逐步进入啤酒消费旺季，优质龙头企业有望受益于市场回暖。