华西证券-流动性跟踪：月初3.3万亿公开市场到期-250830

- 8月资金面整体平稳，跨月期间资金利率先下后上，央行通过MLF和逆回购操作维持流动性。

- 预计9月初资金面将季节性转松，隔夜利率可能重回OMO利率附近。

- 同业存单发行利率上行幅度趋缓，但存单到期压力在短期内有所减轻，后续将面临较大到期量。

本投资报告主要分析了8月资金面及其对9月的影响。

8月期间，资金面保持平稳，跨月周的资金利率经历了“先下后上”的波动。

8月25日至27日，跨月压力较小，6000亿MLF续作的落地促进了资金面修复，隔夜利率回落至OMO利率之下。

然而，随着月末临近和大额税期投放到期，央行在29日进行了净回笼，导致隔夜利率上升。

展望9月，预计资金面将季节性转松，尤其是在财政支出支持下，隔夜利率可能重回OMO-5bp附近。

尽管面临3.3万亿元的公开市场到期压力，历史数据表明，月初的季节性宽松因素通常占主导。

此外，央行在月初的操作习惯也表明可能会进行买断式逆回购，从而维持资金面宽松。

在票据市场方面，8月信贷需求仍显疲弱，1M票据利率同比下降，反映出信贷规模低于去年同期。

政府债务方面，净缴款降至716亿元，主要因地方债发行减少。

同业存单的发行利率上行幅度趋缓，但到期压力在短期内有所下降，后续将面临较大的到期压力。

风险提示方面，需关注流动性可能出现超预期变化及货币政策的调整。

整体来看，资金面在9月初可能保持宽松态势。