安井食品：民生证券-安井食品-603345-2025年半年报点评：短期业绩承压，关注旺季动销-250827

投资标的：安井食品（603345） 推荐理由：公司在短期业绩承压的情况下，积极调整策略，拥抱大B和新零售客户，持续推进多品类多渠道布局。

预计2025-2027年归母净利润将稳步增长，具备持续增长能力，维持“推荐”评级。

安井食品2025年上半年业绩承压，收入同比增长0.8%，净利润下降15.8%。

公司积极调整新品研发策略，推动渠道下沉与大B客户合作，力求在旺季实现动销增长。

预计未来三年归母净利润将持续增长，维持“推荐”评级，但需关注原材料价格上涨及行业竞争风险。

安井食品2025年半年报显示，2025年上半年公司实现收入76.04亿元，同比增加0.8%；净利润为6.76亿元，同比下降15.8%；扣非归母净利润为6.03亿元，同比下降21.9%。

2025年第二季度，公司收入为40.05亿元，同比增加5.7%；归母净利润为2.81亿元，同比下降22.7%；扣非净利润为2.60亿元，同比下降26.1%。

子公司新宏业和新柳伍在2025年上半年分别实现收入8.08亿元（同比增长17.7%）和6.88亿元（同比增长10.9%），但新柳伍净利润出现亏损。

公司在新品研发方面继续优化策略，积极拥抱大B和新零售客户，推动渠道下沉和向低线市场拓展。

25H1速冻调制食品、速冻菜肴、速冻面米和农副产品的收入分别为37.59亿元、24.16亿元、12.41亿元和1.81亿元，增减幅度各异。

各渠道收入中，经销渠道为60.43亿元，同比下降1.15%，新零售渠道增长20.92%。

原料成本上行对公司毛利率和净利率造成压力，2025H1毛利率为20.52%，归母净利率为8.89%。

预计未来几年归母净利润将保持增长，分别为15.4亿元、17.1亿元和19.0亿元。

当前股价对应的市盈率为17倍、15倍和13倍，维持“推荐”评级。

风险因素包括新品拓展不及预期、原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧和食品安全风险等。