立高食品：华西证券-立高食品-300973-冷冻烘焙+奶油双轮驱动，关注利润弹性释放-250601

投资标的：立高食品（300973） 推荐理由：公司UHT奶油产品实现高速增长，冷冻烘焙逐步回暖，渠道扩张和费用控制初见成效，预计未来利润弹性释放。

调整营收和EPS预测，维持“增持”评级。

立高食品在2024财年实现营收38.35亿元，归母净利润大幅增长266.94%，主要受益于UHT奶油产品的强劲销售。

冷冻烘焙产品面临一定压力，但整体收入增长良好，控费效果初显，利润率有所提升。

预计未来季度公司将继续在产品和渠道上取得突破，维持“增持”评级。

立高食品（300973）在2024财年实现营收38.35亿元，同比增长9.61%；归母净利润为2.68亿元，同比增长266.94%；扣非归母净利润为2.54亿元，同比增长108.22%。

在2024年第四季度，营收达到11.18亿元，同比增长21.99%；归母净利润为0.65亿元，同比增长175.96%；扣非归母净利润为0.62亿元，同比增长359.73%。

2025年第一季度，公司实现营收10.46亿元，同比增长14.13%；归母净利润为0.88亿元，同比增长15.11%；扣非归母净利润为0.86亿元，同比增长27.30%。

从产品来看，2024财年冷冻烘焙食品、奶油、水果制品、酱料、其他烘焙原材料和仓储运输服务的收入分别为21.33亿元、10.58亿元、1.66亿元、2.25亿元、2.26亿元和0.19亿元。

其中奶油产品实现了61.75%的增长，主要得益于UHT系列产品的良好销售表现。

冷冻烘焙产品受到了一定压力，预计是由于核心商超渠道的周期性调整。

分地区收入方面，华南地区收入同比下降4.00%，华东地区增长17.38%，华中地区增长19.05%，华北地区增长27.24%，西南地区增长15.31%，西北地区下降3.73%，东北地区增长20.36%，境外收入大幅增长12491.06%。

整体来看，除华南和西北地区外，国内市场表现良好，海外市场在低基数上实现了高增长。

在25Q1，冷冻烘焙食品和烘焙食品原料的收入分别同比增长约12%和17%。

渠道方面，流通饼房收入下降，中单位数，商超渠道和餐饮及新零售渠道分别增长超40%和超20%。

公司在费用控制方面初见成效，销售、管理、研发和财务费用率均有所下降。

毛利率方面，2024财年、2024年第四季度和2025年第一季度的毛利率分别为31.47%、29.77%和29.99%。

虽然25Q1毛利率有所承压，但归母净利润率分别为6.99%、5.80%和8.45%，显示出公司在控制费用方面的成效。

投资建议方面，预计公司2025-2026年的营收预测分别为44.57亿元和51.70亿元，2027年营收预测为58.80亿元。

EPS预测为2025年1.96元，2026年2.40元，2027年2.84元。

以5月30日收盘价53.51元/股计算，PE分别为27倍、22倍和19倍，维持“增持”评级。

风险提示包括原材料价格波动、新品销售不及预期以及新渠道扩张不及预期。