老白干酒：东吴证券-老白干酒-600559-2025年中报点评：中低档酒实现收入承托，净利率保持升势-250829

投资标的：老白干酒（600559） 推荐理由：公司中低档酒收入承托，净利率稳中有升，毛利率表现好于预期。

尽管收入增长放缓，降本控费措施有效，预计未来净利润逐年增长，维持“买入”评级，具备稳健的投资价值。

- 老白干酒2025年中报显示，收入同比增长0.5%，净利同比增长5.4%，中低档酒销售增速回升，稳定整体收入表现。

- 高档酒收入承压，主要由于销售调整，但毛利率和销售净利率保持上升，降本控费效果显著。

- 公司未来收入增长放缓，但预计净利润将保持稳定，维持“买入”评级，风险包括消费升级不及预期和竞争加剧。

老白干酒（600559）2025年中报显示，公司上半年实现收入24.8亿元，同比增长0.5%；归母净利3.2亿元，同比增长5.4%。

第二季度收入为13.1亿元，同比下降1.9%；归母净利1.7亿元，同比增长0.2%。

中低档酒的销售增速有所回升，帮助稳定整体收入。

从品牌来看，主力品牌本部和武陵在2025年上半年的收入分别同比增长2.0%和7.0%。

老白干本部专注于次高端产品，保持市场价格稳定，并加强中低档酒的渠道布局以适应市场需求。

武陵也在稳步发展，尤其是在湖南区域表现突出。

从结构上看，第二季度高档酒和中低档酒的收入分别同比下降9.7%和增长7.8%。

高档酒收入承压主要是由于销售调整，而中低档酒在经过第一季度的整固后，增速有所回升。

公司的销售净利率稳中有升，毛利率和费用率分别同比增长0.7个百分点和下降0.6个百分点。

第二季度合同负债为12.7亿元，同比和环比均下降，反映出行业回款压力。

盈利预测方面，调整2025至2027年的归母净利润为7.9亿元、8.2亿元和9.5亿元，当前市值对应的市盈率为20、20和17倍，维持“买入”评级。

风险提示包括省内消费升级不及预期、省外竞争加剧以及食品安全问题。