旭升集团：光大证券-旭升集团-603305-2023年年报及2024年一季报点评：1Q24盈利边际改善，工艺平台化拓宽业务边界-240506

投资标的：旭升集团（603305） 推荐理由：公司拥有压铸、锻造、挤压三大铝合金成型工艺，具备自研合金材料能力，多元化发展客户和产品，预计2025E大客户车型周期改善，有望带动公司景气度回升。

长期看好公司三大工艺协同，维持“买入”评级。

1. 2023年公司营收和归母净利润增速低于预期，但1Q24盈利边际改善，毛利率环比提升，预计2025E大客户车型周期改善有望带动公司景气度回升。

2. 公司拥有压铸、锻造、挤压三大铝合金成型工艺，已成功开拓全球客户资源，产品多元化发展，预计2026E归母净利润有望达到12.3亿元。

3. 考虑到海外建厂前期投入较高，下调2024E/2025E归母净利润预期，但长期看好公司三大工艺协同，维持“买入”评级。

1. 2023年公司营收同比增长8.5%，达到48.3亿元 2. 2023年归母净利润同比增长1.8%，达到7.1亿元 3. 4Q23营收同比增长5.8%，达到12.6亿元 4. 1Q24营收同比下降2.9%，达到11.4亿元 5. 1Q24毛利率环比改善，达到23.8% 6. 公司已启动墨西哥生产基地建设项目 7. 公司同时掌握了压铸、锻造、挤压三大铝合金成型工艺 8. 公司已覆盖国内外新势力车企，并与宁德时代、采埃孚等Tier1达成合作 9. 公司将新能源汽车领域优势向外延伸，已实现储能产品壳体批量供货 10. 下调2024E/2025E归母净利润19%/19%至7.6亿元/9.5亿元 11. 下调目标价至16.38元 12. 长期看好公司三大工艺协同，维持“买入”评级 13. 风险提示：墨西哥加征铝材进口关税增加营业成本、国际贸易摩擦与政策风险、公司海外工厂产能爬坡不及预期、年降风险、汇率波动、上游原材料价格波动、下游汽车需求不及预期、户储业务进展不及预期、挤压及锻造获新订单情况不及预期。