中創新航：西牛证券-中創新航-3931.HK-經營情況預期得到改善-240912

投资标的：中創新航(3931.HK) 推荐理由：公司在上半年取得了不错的业绩，动力电池销售价格稳定，储能系统产品销售增长，客户集中度下降，毛利率提升，产能规划合理，预期经营情况将改善，因此上调盈利预测，调升评级至买入，目标价16.64港元。

1. 中創新航上半年營收輕微增長，預計全年出貨量不變，儲能系統產品銷售增長明顯。

2. 毛利率大幅提升，集團毛利水平有望繼續穩步回升，帶動利潤恢復至更健康的水平。

3. 預計集團產能持續增長，但需要通過增加貸款支持其現金流運作，經營情況預期得到改善，投资前景看好。

1. 中創新航(3931.HK)上半財年總收入為124.7億元人民幣，較去年同期成長1.4%。

2. 儲能系統產品銷售同比增長43.2%，佔總收入比進一步提升至22.0%。

3. 集團對下半年及明年的出貨保持樂觀，全年出貨量預期保持不變，海外項目的貢獻將於2026/27年開始體現。

4. 毛利率達15.6%，動力電池銷售的毛利率相對較高。

5. 集團預計2024年全年的有效產能約為100GWh，並維持每年約30GWh成長的合理水平。

6. 利潤率及現金流預期能夠改善，客戶集中度下降後其他客戶訂單仍然能夠為集團帶來理想的成長。