华润燃气：东吴证券-华润燃气-1193.HK-2025年中期业绩公告点评：经营数据不及预期，DPS同增20%-250901

投资标的：华润燃气（1193.HK） 推荐理由：尽管2025年上半年业绩不及预期，但公司计划增加股息、回购股份以提升股东回报。

综合能源业务展望良好，预计未来收入增长，维持“买入”评级，股息率达到4.8%。

- 华润燃气2025年中期业绩不及预期，营收同比下降4.4%，归母净利润减少30.5%。

- 零售气量和综合服务收入下滑是业绩承压的主要原因，预计全年零售气量低单位数增长。

- 公司拟派中期股息30港仙，增加20%，并计划回购股份以增强股东回报，维持“买入”评级。

华润燃气在2025年中期业绩公告中显示，2025年上半年实现营收497.9亿港元，同比下降4.4%；归母净利润为24.0亿港元，同比下降30.5%。

公司拟派中期股息30港仙/股，同比增加20%，派息率为29%。

业绩不及预期的原因主要是零售气量和综合服务及接驳收入的下滑。

具体业务表现方面： 1. 零售气收入同比下降3.5%至443亿港元，分类业绩同比下降13.6%至40.2亿港元，零售气量为207.6亿方，同比下降0.69%。

2. 接驳业务收入同比下降6.8%至28.1亿港元，分类业绩同比下降24.9%至8.44亿港元，新增居民用户83.1万户，同比下降19%。

3. 综合服务业务收入同比下降18.1%至14.5亿港元，分类业绩同比下降22.6%至5.9亿港元。

4. 综合能源业务收入同比增长12.8%至9.33亿港元，能源销售量为24.7亿千瓦时，同比增加8.8%。

公司在资本开支方面保持稳健，2025年上半年经营性现金流为30.1亿港元，资本开支为24.5亿港元，分红金额为6.9亿港元。

公司展望2025年全年零售气量低单位数增长，综合服务收入中低单位数增长，综合能源收入双位数增长。

盈利预测方面，考虑到2025年上半年经营数据不及预期，归母净利润预测下调至37.28亿港元、39.73亿港元和42.88亿港元，分别对应PE为12.35倍、11.59倍和10.74倍。

公司承诺2025年分红金额不低于2024年，并计划回购股份以增强股东回报。

风险提示包括地产周期、经济增速不及预期、极端天气及国际局势变化以及安全经营风险。

维持“买入”评级。