重庆啤酒：天风证券-重庆啤酒-600132-Q4量利有压力，静待后续需求改善-250407

投资标的：重庆啤酒（600132） 推荐理由：2024年业绩符合预期，尽管面临需求压力和盈利下滑，但高档产品销量保持增长。

公司将加大对非现饮的投入，预计后续需求改善。

维持“买入”评级，未来收入和净利润有望逐步回升。

- 重庆啤酒2024年业绩预计营业收入146.4亿元，同比下降1.2%，归母净利11.1亿元，同比下降16.6%。

- Q4表现不佳，营业收入15.8亿元，同比下降11.5%，归母净利亏损2.2亿元，销量和吨价双降。

- 预计2025年至2027年公司收入和净利润将逐步增长，维持“买入”评级，风险包括渠道升级不及预期和原材料成本上涨。

重庆啤酒（600132）在2024年第四季度的业绩表现出压力，主要体现在量价双降和需求环境承压。

2024年营业收入预计为146.4亿元，同比下降1.2%；归母净利为11.1亿元，同比下降16.6%；扣非净利为12.2亿元，同比下降7.0%。

第四季度营业收入为15.8亿元，同比下降11.5%；归母净利为-2.2亿元（增亏2.1亿元），扣非净利为-0.8亿元。

2024年销量预计同比下降0.75%，达到297.5万吨，啤酒吨价同比下降0.4%，为4923元。

高档啤酒（8元以上）的收入为85.9亿元，同比下降3%；主流啤酒（4-8元）的收入为52.4亿元，同比下降1%；经济啤酒（4元以下）的收入为3.3亿元，同比增加16%。

高档啤酒销量同比增长1.4%，但价格下降4.3%；主流啤酒销量下降3.8%，价格上涨2.9%；经济啤酒销量增长13.5%，价格上涨1.8%。

从区域来看，西北区、中区和南区的收入分别同比下降3.5%、1.9%和0.4%。

第四季度高档、主流和经济啤酒收入分别同比下降15%、10%和增长31%。

公司在成本控制方面表现良好，扣非净利率同比下降0.5个百分点，净利率下降2.9个百分点至15.4%，毛利率下降0.6个百分点。

2024年啤酒吨成本同比下降1.1%，但吨制造费用同比增长30.7%，主要因佛山工厂的投产。

展望2025年，公司预计收入增速分别为1%、2%和3%，归母净利润增速分别为15%、3%和4%。

对应的市盈率为21倍。

公司维持“买入”评级，但风险包括非现饮渠道升级不及预期、区域市场竞争加剧和原材料成本上涨过快。