交银国际-全球宏观：关税重启，外部环境与内部预期-250206

- 特朗普政府正式启动2.0版加征关税，对加拿大、墨西哥和中国分别征收25%和10%关税，反映“美国优先”政策意图改善贸易逆差。

- 加拿大和墨西哥迅速采取报复性措施，但美国随后暂停对其加征关税，显示出谈判的灵活性。

- 中国已宣布对美国部分商品加征10%-15%关税，并加强资源出口管制，以增加谈判筹码，未来关税水平仍有上调压力。

本投资报告分析了特朗普2.0版本的加征关税政策及其对全球宏观经济的影响。

2025年2月1日，美国正式对加拿大和墨西哥征收25%关税，对中国征收10%关税，标志着新一轮关税政策的启动。

此举迅速引发了加拿大和墨西哥的报复性关税反制。

然而，紧接着美国决定暂停对加墨的关税，表明三国在移民和毒品管制等问题上达成了协议。

与此同时，中国宣布对美国部分商品加征10%-15%的关税，并加强对稀土资源的出口管制，以提高谈判筹码。

目前，美国对华的平均关税已接近20%，而加墨的有效税率则不足1%。

特朗普的新政策主要针对贸易逆差国，意图通过加征关税改善贸易逆差并推动制造业回流。

中国、墨西哥和加拿大是美国最大的贸易伙伴，合计占其进口近45%，且为其贸易逆差的主要来源。

尽管短期内进一步加征对华关税的可能性不高，但市场普遍预期随着谈判进展，关税水平可能会提高。

特朗普政府的关税政策受到内阁的支持，政治阻力较小，这可能为未来进一步加税创造条件。

总体来看，特朗普的关税政策不仅影响了中美贸易关系，还可能对全球经济产生深远影响，中国的应对措施也将成为关键因素。