卫星化学：东吴证券-卫星化学-002648-2025年半年报点评：Q2业绩符合预期，高端新材料提供后续增长动能-250813

投资标的：卫星化学（002648） 推荐理由：公司2025年半年报业绩符合预期，归母净利润同比增长33.4%。

中美乙烷贸易恢复正常，供应链风险解除。

高性能催化新材料项目落地，多个在建项目将提供后续发展动能。

维持“买入”评级，未来成长性看好。

- 卫星化学2025年上半年业绩符合预期，营业收入234.6亿元，同比增长20.9%，净利润27.4亿元，同比增长33.4%。

- 中美乙烷贸易恢复正常，供应链风险解除，公司将继续发挥轻烃资源和产业链一体化优势。

- 高性能催化新材料项目正式落地，未来将推动业绩增长，维持“买入”评级，调整2025-2027年净利润预测至66、80、98亿元。

公司发布了2025年半年报，2025H1营业收入为234.6亿元，同比增长20.9%；归母净利润为27.4亿元，同比增长33.4%；扣非归母净利润为29.0亿元，同比增长29.6%。

2025Q2营业收入为111.3亿元，同比增长5.1%，环比下降9.7%；归母净利润为11.8亿元，同比增长13.7%，环比下降25.1%；扣非归母净利润为12.0亿元，同比增长2.8%，环比下降28.9%。

业绩基本符合预期。

中美乙烷贸易在7月初恢复正常，供应链风险解除。

2025Q2由于中美贸易摩擦，公司生产受到一定影响，但自7月2日起，美国商务部撤销了乙烷出口许可要求，贸易回归正常，供应端风险可控。

公司高性能催化新材料项目已正式落地，计划投入30亿元，依托技术优势打造高性能催化剂产业化和高端新材料集群化发展的一体化产研平台。

此外，公司将推进多个在建项目，包括平湖基地与嘉兴基地的新丙烯酸项目、连云港α-烯烃项目、EAA项目等，预计将为未来业绩增量提供支持。

盈利预测方面，调整后的归母净利润预测为2025年66亿元，2026年80亿元，2027年98亿元，前值分别为70亿元、91亿元和107亿元。

根据2025年8月12日收盘价，对应的A股PE分别为9.7倍、8.0倍和6.5倍。

维持“买入”评级，认为公司未来成长性良好。

风险提示包括项目建设不及预期、需求疲弱及原材料价格大幅波动。