康辰药业：西南证券-康辰药业-603590-业绩符合预期，创新能力持续提升-250829

投资标的：康辰药业（603590） 推荐理由：公司2025年上半年业绩符合预期，营业收入和净利润均实现增长，同时苏灵营销转型提升了经营效率，销售费用率下降。

创新产品ZY5301和KC1086等研发进展顺利，市场潜力大，未来盈利增长可期。

- 康辰药业2025年上半年实现营业收入4.6亿元，同比增长13.8%，归母净利润0.9亿元，同比增长15%，业绩符合预期。

- 苏灵营销转型提升经营效率，销售费用率下降至44.35%，自营区域持续高速增长。

- 公司创新能力增强，ZY5301和KC1086等新药研发进展顺利，预计2025-2027年营业收入将分别达到9.2亿元、11亿元和12.9亿元。

康辰药业（603590）发布了2025年半年度报告，报告显示公司实现营业收入4.6亿元，同比增长13.8%；归母净利润为0.9亿元，同比增长15%，业绩符合预期。

苏灵的营销转型取得成效，销售费用率下降至44.35%，同比下降3.49%。

2025年上半年，苏灵收入为3.3亿元，转型区域已达到19个省，得益于高效的数字化推广模式。

在创新方面，公司的ZY5301已获得国家药品监督管理局批准，针对“盆腔炎性疾病后遗症慢性盆腔痛”，正进行上市注册申请。

KC1036针对多种肿瘤适应症正在进行Ⅲ期临床试验，已有超过300例受试者入组。

此外，犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶的补充研究已在2025年一季度完成并上报，KC1086的I期临床试验也在有序推进中。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年的营业收入分别为9.2亿元、11亿元和12.9亿元，归母净利润分别为1.5亿元、1.9亿元和2.5亿元。

风险提示包括研发进展不及预期、核心品种商业化进展不及预期及政策风险。